日本股債匯“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，市場(chǎng)要與日本央行“大決戰(zhàn)”

激石Pepperstone(http://hppnl.com/)報(bào)道：

一邊是日本央行堅(jiān)持要將超寬松進(jìn)行到底，一邊是市場(chǎng)押注日本無(wú)力抗衡全球緊縮大勢(shì)，雙方交鋒正在逐步升級(jí)，朝著“大決戰(zhàn)”步步逼近。

現(xiàn)在空頭大軍正在暢想他們心目中的“理想景象”：日元匯率繼續(xù)下探，日本國(guó)債收益率突破YCC政策上限，日本股市上演“過(guò)山車(chē)”行情，公司債投資者站在一旁只敢“遠(yuǎn)觀(guān)”。

媒體稱(chēng)，咨詢(xún)機(jī)構(gòu)Asymmetric Advisors Pte的策略師Amir Anvarzadeh表示：

眼下的情景都要?dú)w結(jié)于日本央行政策和日元疲軟走勢(shì)......日本央行如何推行貨幣政策和控制通脹將對(duì)股票、債券等各方面造成影響，并為做空日本國(guó)債提供機(jī)會(huì)——這種情況將持續(xù)發(fā)生，直到他們改變對(duì)利率的觀(guān)點(diǎn)。

與此同時(shí)，華爾街“獵手們”正在排隊(duì)下注。

美國(guó)知名私人銀行Brown Brothers Harriman & Co.?認(rèn)為日元匯率將跌破140，并暗示日本央行正在擴(kuò)大日本債券與其他國(guó)家之間的收益率差。

三井住友證券（SMBC Nikko Securities Inc.?）預(yù)計(jì)日本股市將在年底前進(jìn)一步下跌，另外在波動(dòng)性緩和之前，債券基金都將持謹(jǐn)慎態(tài)度。

也有觀(guān)點(diǎn)指出，持續(xù)疲軟的日元匯率最終可能會(huì)迫使日本央行行長(zhǎng)黑田東彥作出讓步。為此摩根大通就正在做空日本國(guó)債，押注日本央行將放松政策管制，讓日本債券的基準(zhǔn)收益率跟上其他國(guó)家的上行趨勢(shì)。

日元匯率可能繼續(xù)下探

由于黑田東彥在6月最后一次政策會(huì)議上仍舊明確表示，削減刺激政策還為時(shí)過(guò)早，因此做空日元依舊穩(wěn)坐熱門(mén)交易的“C位”。

日元已成為今年G10集團(tuán)中表現(xiàn)最差的貨幣，在上周跌至137的低位，創(chuàng)下自1998年以來(lái)的最低水平。現(xiàn)在瑞士信貸集團(tuán)策略師預(yù)計(jì)日元匯率匯率將在未來(lái)三個(gè)月跌至138，摩根大通更是將目標(biāo)值放在了140。

投資銀行BrownBrothers?Harriman&Co.的全球貨幣策略主管Win Thin則更為大膽，他在報(bào)告中預(yù)測(cè)：

在日本央行維持鴿派立場(chǎng)的情況下，我們?nèi)匀徽J(rèn)為日元匯率最終將對(duì)1998年8月的147.65發(fā)起考驗(yàn)。

不過(guò)，日元匯率的波動(dòng)與美債和市場(chǎng)對(duì)美元的需求密切相關(guān)。如果在未來(lái)幾個(gè)月，美國(guó)加息預(yù)期達(dá)到頂峰，那么對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)可能刺激避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上行，其中就包括日元。

澳大利亞國(guó)民銀行Rodrigo Catril表示：

如果你相信美聯(lián)儲(chǔ)將在通脹上取得成功，那么我們預(yù)計(jì)美元峰值可能會(huì)在年底左右到來(lái)......到2022年年末，美元兌日元匯率應(yīng)該會(huì)跌破130。

空頭緊盯日本9萬(wàn)億美元債券市場(chǎng)

目前包括對(duì)沖基金Graticule Asset Management Asia Pte、投資集團(tuán)Schroders Plc和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BlueBay Asset Management在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)，都是做空日本國(guó)債的重要參與方。

隨著深受?chē)?guó)際基金歡迎的10年期日元利率掉期超過(guò)日本央行設(shè)定的0.25%的“底線(xiàn)”，投資者預(yù)計(jì)日本央行將被迫“投降”。

摩根大通資產(chǎn)基金經(jīng)理Arjun Vij提及：

我們不看好日本國(guó)債......投資者將繼續(xù)考驗(yàn)日本央行對(duì)收益率曲線(xiàn)控制政策的承諾，但最終，日本央行只會(huì)在合適的經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境下改變立場(chǎng)。

Chetan Ahya等摩根士丹利策略師在報(bào)告中寫(xiě)道，如果日元突破150并進(jìn)一步推升日本的核心物價(jià)水平，或?qū)ⅰ皾M(mǎn)足持續(xù)通脹的必要條件并促使日本央行做出回應(yīng)”。日本央行可能將“迅速轉(zhuǎn)變其前瞻性指引，調(diào)整其YCC收益率目標(biāo)，并在隨后的會(huì)議上將政策利率上調(diào)15個(gè)基點(diǎn)。”

但值得注意的是，雖然在上周五公布的東京通脹數(shù)據(jù)顯示，6月份總體價(jià)格上漲2.3%，但在剔除新鮮食品和能源價(jià)格之后，漲幅不到一半。

道明證券駐新加坡策略師Prashant Newnaha表示，日本央行基本上已經(jīng)告訴市場(chǎng)，它不會(huì)被迫收緊政策，而是會(huì)按照自己的方式進(jìn)行：

話(huà)雖如此，如果日元在國(guó)外債券收益率上升的大背景下繼續(xù)走弱，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)空頭情緒將重新燃起，并再度考驗(yàn)日本央行。

股市或?qū)⑸涎荨斑^(guò)山車(chē)”行情

日本股市投資者也在為更大動(dòng)蕩做好準(zhǔn)備。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)，從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)“離場(chǎng)”可能會(huì)對(duì)日本股市造成沖擊。但好消息是日本貶值或?qū)⑻嵘隹谑杖?，有助于緩解疲軟的市?chǎng)情緒。??

資產(chǎn)管理公司Pictet Asset Management策略師Takatoshi Itoshima表示，投資者正權(quán)衡全球投資風(fēng)險(xiǎn)，在今年下半年日經(jīng)225指數(shù)將在25000點(diǎn)—30000點(diǎn)之間波動(dòng)（日經(jīng)225指數(shù)上周五收盤(pán)價(jià)略高于25900點(diǎn)，自1月初以來(lái)下跌近10%）。

Itoshima補(bǔ)充道：

隨著美聯(lián)儲(chǔ)在7月底加息，日本股市可能會(huì)跌至25000點(diǎn)左右......但我確實(shí)預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)反彈并向更高位置試探，這或?qū)⒊霈F(xiàn)在今年9月至12月之間的某個(gè)時(shí)期。

公司債投資者只敢“遠(yuǎn)觀(guān)”

在宏觀(guān)基金競(jìng)相交易的同時(shí)，日本的公司債投資者卻相當(dāng)謹(jǐn)慎。在他們目睹自2020年3月以來(lái)的最差收益之后，6月的日本公司債銷(xiāo)量出現(xiàn)下滑。

野村證券高級(jí)公司債分析師Kazuma Ogino表示，日本央行政策的不確定性會(huì)在年底前加劇，這可能會(huì)抑制公司債的發(fā)行。?

三井住友證券高級(jí)公司債分析師Tsuyoshi Yoshikawa認(rèn)為：

投資者可能會(huì)再觀(guān)望三個(gè)月左右，直到利率波動(dòng)出現(xiàn)緩解......我們看到7月形勢(shì)正在有所恢復(fù)，但這些公司計(jì)劃發(fā)行的債券數(shù)量仍尚未可知。

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