種植牙集采沖擊波后，通策醫(yī)療想搞“貼牌”開(kāi)店玩法？

激石Pepperstone(http://hppnl.com/)報(bào)道：

“牙茅”通策醫(yī)療（600763.SH）3季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略顯平淡。

10月25日，通策醫(yī)療披露的3季報(bào)顯示，前3季度的收入和歸母凈利潤(rùn)分別為21.85億元、5.12億元，收入同比增長(zhǎng)了2.12%，歸母凈利潤(rùn)則同比下滑了0.67%。

剔除上半年的數(shù)據(jù)，通策醫(yī)療的第3季度收入和歸母凈利潤(rùn)分別為8.22億元、2.07億元，收入增幅為0.11%，后者則同比下滑了5.58%。

種植牙集采落地后，以量換價(jià)帶來(lái)的只是低客單價(jià)，并未顯著拉動(dòng)收入的增長(zhǎng)。

2023年第3季度，通策醫(yī)療種植牙業(yè)務(wù)收入為1.15億元，同比增長(zhǎng)了0.3%，但同期種植牙顆數(shù)的同比增長(zhǎng)率卻高達(dá)58%。

“萬(wàn)物皆可集采”的時(shí)代下，消費(fèi)醫(yī)療的新出路在哪里，無(wú)疑是擺在通策醫(yī)療面前的難題。

通策醫(yī)療給出的答案是以“加盟+并購(gòu)”的方式進(jìn)行擴(kuò)張，從而做大業(yè)績(jī)規(guī)模。

“預(yù)計(jì)半年能給大家看到一些案例，初步計(jì)劃是進(jìn)行加盟以及在保證對(duì)利潤(rùn)帶來(lái)正面影響的前提下進(jìn)行小規(guī)模的并購(gòu)?！蓖ú哚t(yī)療日前在投資者交流會(huì)上表示。

這或許在短期內(nèi)能夠給通策醫(yī)療更多業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間，但長(zhǎng)期來(lái)看提升單店盈利能力或許才是關(guān)鍵。

預(yù)期難兌現(xiàn)

“金眼銀牙”在走弱的需求環(huán)境面前失色了。

2023年前3季度，通策醫(yī)療收入為21.85億元，同比增長(zhǎng)了2.12%，同期歸母凈利潤(rùn)為5.12億元，同比下滑了0.67%。

其中，第3季度通策醫(yī)療收入為8.22億元，同比增長(zhǎng)了0.11%，同期歸母凈利潤(rùn)為2.07億元，同比下滑了5.58%。

值得注意的是，通策醫(yī)療去年第3季度的業(yè)績(jī)同樣表現(xiàn)平平，當(dāng)期收入和歸母凈利潤(rùn)分別為8.21億元、2.20億元，前者同比增長(zhǎng)了0.29%、后者同比下滑了18.47%。

彼時(shí)曾有機(jī)構(gòu)投資者直接在業(yè)績(jī)交流會(huì)上要求通策醫(yī)療解釋為何第3季度業(yè)績(jī)沒(méi)有提速——2021年第3季度收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)了12.44%、5.88%。

當(dāng)時(shí)通策醫(yī)療解釋稱，疫情的持續(xù)影響以及患者對(duì)于種植牙集采落地的觀望造成了2022年第3季度收入增速較慢。

“收入影響來(lái)自幾個(gè)方面：第一是疫情持續(xù)影響；第二是客單價(jià)降低，尤其是三季度種植的觀望達(dá)到高峰?！蓖ú哚t(yī)療回應(yīng)稱，“現(xiàn)在來(lái)咨詢種植牙的很多，明年應(yīng)該是種植牙的高峰期，公司對(duì)明年增長(zhǎng)是比較樂(lè)觀的，應(yīng)該可以恢復(fù)到正常增長(zhǎng)水平?！?/p>

去年國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布了《關(guān)于開(kāi)展口腔種植醫(yī)療服務(wù)收費(fèi)和耗材專項(xiàng)治理的通知》，明確了口腔種植的費(fèi)用，分為醫(yī)療服務(wù)、種植體和牙冠三個(gè)部分，并規(guī)范口腔種植醫(yī)療服務(wù)和耗材收費(fèi)方式。

日前醫(yī)保局披露的數(shù)據(jù)顯示，目前各地已全部落地各項(xiàng)治理措施，種植牙整體費(fèi)用從平均1.5萬(wàn)元降至0.6-0.7萬(wàn)元。

但伴隨著疫情局勢(shì)的轉(zhuǎn)變、種植牙集采政策的落地，通策醫(yī)療并未盼來(lái)業(yè)績(jī)的大幅提速。

2023年第3季度，通策醫(yī)療種植牙業(yè)務(wù)收入僅為1.15億元，同比增長(zhǎng)了0.3%。

與不到1個(gè)百分點(diǎn)的收入增速相比，同期種植牙顆數(shù)的同比增長(zhǎng)率卻高達(dá)58%。

如此來(lái)看，以量換價(jià)的效果并不明顯。

失去高客單價(jià)后，通策醫(yī)療的種植牙業(yè)務(wù)該走向何方，仍具有不確定性。

與此同時(shí)，通策醫(yī)療還要扛住市場(chǎng)需求走弱的壓力。

2023年第3季度，通策醫(yī)療的兒科、修復(fù)收入分別為1.49億元、1.15 億元，增幅分別僅為1.4%、1.8%。

已有券商下調(diào)對(duì)于通策醫(yī)療的預(yù)期。

“考慮消費(fèi)環(huán)境短期走弱影響患者正畸、兒科等就診需求，疊加種植牙集采執(zhí)行影響公司客單價(jià)及毛利率水平，我們調(diào)整23-25年EPS至1.87/2.30/2.80元（前值2.19/2.85/3.65元）?！比A泰證券醫(yī)藥分析師代雯指出。

加盟、并購(gòu)兩手抓

種植牙集采后，如何在短期內(nèi)提升業(yè)績(jī)是擺在通策醫(yī)療面前的挑戰(zhàn)。

終端醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)做大規(guī)模最快的方法就是開(kāi)店，通策醫(yī)療或許深諳此道。

早在2018年6月，通策醫(yī)療就拋出蒲公英計(jì)劃，即在在浙江省內(nèi)的100 個(gè)縣 (市、區(qū)）及重點(diǎn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)，聯(lián)合各地口腔醫(yī)生，投資建設(shè)杭州口腔醫(yī)院分院。

截至今年3季度末，通策醫(yī)療旗下已有27家蒲公英醫(yī)院在盈虧平衡線之上，13家在培育期當(dāng)中。

通策醫(yī)療預(yù)計(jì)未來(lái)成熟蒲公英牙椅單家營(yíng)收有望達(dá)到5000萬(wàn)元以上，單椅產(chǎn)出在150萬(wàn)以上。

但僅靠自建醫(yī)院的方式顯然對(duì)業(yè)績(jī)的提振效果有限。

“醫(yī)療機(jī)構(gòu)慢熱的屬性，造成自投自建的擴(kuò)張模式必然給當(dāng)期利益帶來(lái)不利影響。”通策醫(yī)療董事長(zhǎng)呂建明亦承認(rèn)。

通策醫(yī)療終于向新茶飲看齊——加盟、并購(gòu)兩手抓。

“預(yù)計(jì)半年能給大家看到一些案例，初步計(jì)劃是進(jìn)行加盟以及在保證對(duì)利潤(rùn)帶來(lái)正面影響的前提下進(jìn)行小規(guī)模的并購(gòu)。”通策醫(yī)療日前在投資者交流會(huì)上表示。

加盟的實(shí)質(zhì)或許就是“貼牌式”的商標(biāo)授權(quán)許可經(jīng)營(yíng)模式。

眼科醫(yī)院老大愛(ài)爾眼科（300015.SZ）對(duì)這套玩法已經(jīng)是“爐火純青”，即通過(guò)參與投資產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，許可其投資、設(shè)立的醫(yī)院使用“愛(ài)爾”的品牌，但授權(quán)使用品牌醫(yī)院為獨(dú)立法人，需要獨(dú)立承擔(dān)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的債務(wù)或法律責(zé)任。

正因如此，加盟模式潛在的風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。

通策醫(yī)療與加盟的醫(yī)療機(jī)構(gòu)如何進(jìn)行權(quán)責(zé)劃分，關(guān)系到品牌的影響力。這源于與新茶飲相比，醫(yī)療行業(yè)具有較為顯著的負(fù)外部性，若未能有效控制加盟的規(guī)模與質(zhì)量，對(duì)于品牌的傷害不容小覷。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）也向通策醫(yī)療求證加盟的潛在風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，截至發(fā)稿前尚未得到回復(fù)。

與此同時(shí)，雖然通策醫(yī)療并未披露具體的并購(gòu)路徑，但其此前或已在摸索這一道路。

2022年年報(bào)顯示，通策醫(yī)療已通過(guò)參與投資諸暨通策口腔醫(yī)療投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）培育口腔醫(yī)院，這是否會(huì)成為其日后主要的并購(gòu)模式，仍待觀察。

從自建醫(yī)院到加盟、并購(gòu)的擴(kuò)張方式似乎也是專科類醫(yī)療連鎖機(jī)構(gòu)必然要走的一條路。

醫(yī)療行業(yè)的特殊性在于，其核心仍然是醫(yī)護(hù)人員的技術(shù)水平。

如此擴(kuò)張模式可以在一定的時(shí)期內(nèi)給通策醫(yī)療帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間，但長(zhǎng)期來(lái)看或許仍然需要依靠單店的盈利能力，這也在考驗(yàn)著通策醫(yī)療的管理水平。