雙環(huán)傳動拆分精密減速器板塊上市：“逆勢”瞄準(zhǔn)科創(chuàng)板成功率幾何

激石Pepperstone(http://hppnl.com/)報道：

3月4日，雙環(huán)傳動（002472.SZ）公告稱擬分拆浙江環(huán)動機器人關(guān)節(jié)科技股份有限公司（下稱“環(huán)動科技”）赴科創(chuàng)板上市。

公告顯示，環(huán)動科技主要從事機器人關(guān)節(jié)高精密減速器的生產(chǎn)研發(fā)，被廣泛應(yīng)用于工業(yè)機器人、工業(yè)自動化等領(lǐng)域。

目前環(huán)動科技的業(yè)績已經(jīng)足具規(guī)模。

2020年至2022年，環(huán)動科技的收入分別為0.29億元、0.91億元和1.69億元，同期歸母凈利潤分別為0.06億元、0.20億元和0.50億元。

環(huán)動科技的業(yè)績規(guī)模占雙環(huán)傳動的比例有限。

2022年，環(huán)動科技的收入、凈利潤占雙環(huán)傳動的比例分別僅為1.51%、6.21%。

但市場仍對雙環(huán)傳動此次“拆子”頗有微詞，主因在于環(huán)動科技的核心產(chǎn)品精密減速器被預(yù)期具備廣闊的市場前景，也是雙環(huán)傳動未來業(yè)績的重要增長點，這正是環(huán)動科技的核心業(yè)務(wù)。

2023年下半年以來，雙環(huán)傳動的股價一路飛漲。

環(huán)動科技的單飛意味著，此前市場因精密減速器業(yè)務(wù)前景給予雙環(huán)傳動的高估值或?qū)⒃獾较♂?，這也是此次分拆上市的潛在爭議。

此番雙環(huán)傳動分拆子公司上市能否如愿以償，市場正在拭目以待。

逆勢“A拆A”

雙環(huán)傳動對分拆子公司環(huán)動科技上市的事宜，籌謀已久。

2023年9月，雙環(huán)傳動就宣布為了發(fā)揮資本市場規(guī)范治理運作、拓寬融資渠道等優(yōu)化資源配置的作用，擬分拆子公司環(huán)動科技上市。

但彼時雙環(huán)傳動并未透露環(huán)動科技的具體上市地等。

時隔半年后，環(huán)動科技的“單飛”計劃終于有了新的進展。

日前，雙環(huán)傳動宣布擬分拆子公司環(huán)動科技赴科創(chuàng)板上市。

“本次分拆完成后，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不會發(fā)生變化，且仍擁有對環(huán)動科技的控制權(quán)?！彪p環(huán)傳動指出，“本次分拆尚需滿足多項條件后方可實施，包括但不限于取得公司股東大會對本次分拆方案的正式批準(zhǔn)，履行中國證券監(jiān)督管理委員會、證券交易所及其他有權(quán)監(jiān)管機構(gòu)相應(yīng)程序等?！?/p>

截至今年3月4日，雙環(huán)傳動持有環(huán)動科技61.29%的股權(quán)。

除此之外，環(huán)動科技的外部股東陣容頗為強大。

目前國投招商投資管理有限公司擔(dān)任GP的先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金二期（有限合伙）、國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金股份有限公司、高瓴擔(dān)任GP的上海高瓴辰鈞股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）和北京高瓴裕潤股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）都是環(huán)動科技的機構(gòu)股東，持股比例分別為3.29%、2.62%和1%。

不過雙環(huán)傳動將環(huán)動科技的上市地瞄準(zhǔn)科創(chuàng)板，難度并不低。

“827新政”后科創(chuàng)板的IPO受理項目數(shù)有限。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）據(jù)上交所披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年8月27日至2024年3月5日科創(chuàng)板IPO受理項目數(shù)僅為8家，同比減少了超8成。

不僅如此，近期以來多起“A拆A”的上市項目進展并不順利。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年下半年以來已有科達制造（600499.SH）、辰欣藥業(yè)（603367.SH）、大族激光（002008.SZ）等多家公司終止了子公司的分拆上市計劃。

目前部分上市公司操盤子公司選擇“新三板-北交所”或港交所的上市路徑。

例如2023年11月晨光生物（300138.SZ）就將負責(zé)棉籽精深加工業(yè)務(wù)板塊的子公司新疆晨光生物科技股份有限公司推往北交所上市；科大訊飛（002230.SZ）則在2024年1月分拆子公司訊飛醫(yī)療科技股份有限公司前往聯(lián)交所上市。

如此來看，環(huán)動科技的IPO之路何時有望得到進一步落地，仍有較大的不確定性。

潛力業(yè)務(wù)單飛

環(huán)動科技的存續(xù)時間并不算長。

2020年，為了推動機器人減速器業(yè)務(wù)的發(fā)展，雙環(huán)傳動出資0.20億元成立了環(huán)動科技，并將旗下與機器人減速器業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)、負債、知識產(chǎn)權(quán)及人員都劃轉(zhuǎn)至環(huán)動科技。

承接母公司的業(yè)務(wù)后，環(huán)動科技主營機器人關(guān)節(jié)高精密減速器，產(chǎn)品涵蓋RV減速器、精密配件及諧波減速器等，被廣泛應(yīng)用于工業(yè)機器人、工業(yè)自動化等高端制造領(lǐng)域。

如今環(huán)動科技的業(yè)績已經(jīng)足具規(guī)模。

2021年、2022年和2023年前三季度，環(huán)動科技的收入分別為0.91億元、1.69億元和2.47億元，同期歸母凈利潤分別為0.20億元、0.50億元和0.59億元。

如此業(yè)績規(guī)模在雙環(huán)傳動中占比較低。

2022年，雙環(huán)傳動的收入、歸母凈利潤分別為68.38億元、5.82億元。以雙環(huán)傳動持有環(huán)動科技61.29%的股權(quán)比例計算，則當(dāng)期環(huán)動科技的收入、歸母凈利潤在雙環(huán)傳動中的占比分別為1.51%、6.21%。

對于此次分拆，雙環(huán)傳動認(rèn)為可以使其更好地聚焦主業(yè)——齒輪業(yè)務(wù)。

“本次分拆環(huán)動科技獨立上市有利于上市公司更加專注于齒輪業(yè)務(wù)，增強上市公司在全球齒輪行業(yè)的核心競爭優(yōu)勢，更加突出主業(yè)和增加獨立性?！彪p環(huán)傳動指出。

近年來，雙環(huán)傳動聚焦重型卡車自動變速箱齒輪、新能源汽車齒輪業(yè)務(wù)，業(yè)績?nèi)〉昧孙@著的增長。

3月4日，雙環(huán)傳動披露的業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計2023年收入、歸母凈利潤分別為81.34億元、8.16億元，分別同比增長了18.95%、40.20%。

“報告期內(nèi)，公司重型卡車自動變速箱齒輪業(yè)務(wù)、新能源汽車齒輪業(yè)務(wù)等均呈現(xiàn)良好增長態(tài)勢?！彪p環(huán)傳動表示。

即便如此，但此番分拆仍然存在爭議。

一直以來，精密減速器被稱為“工業(yè)機器人的心臟”，其所蘊含的潛在市場空間受到了關(guān)注。

國金證券測算，樂觀情況下預(yù)計100萬臺人形機器人對應(yīng)精密行星減速器、諧波減速器和RV減速器市場規(guī)?；蚩蛇_到275億。

另據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2021年中國RV減速機市場規(guī)模為42.95億元，預(yù)計在2025年達到65.53億元，年復(fù)合增長率為11.1%。

正因如此，市場預(yù)期雙環(huán)傳動的精密減速器業(yè)務(wù)板塊有望成為其未來業(yè)績的重要增長點。2023年下半年開始，雙環(huán)傳動受到二級市場的大力追捧。

同年6月下旬到9月25日雙環(huán)傳動首度傳出分拆消息前，其收盤價累計漲幅為47.21%。

但就在雙環(huán)傳動2023年9月26日發(fā)布分拆公告后，其當(dāng)日收盤價跌幅達到10%。

精密減速器業(yè)務(wù)板塊確實具備一定的增長潛力。但此番主營該業(yè)務(wù)的環(huán)動科技“單飛”也意味著股東所持有的雙環(huán)傳動權(quán)益將遭到稀釋，這與部分股東的期待或許并不相符。

雙環(huán)傳動能否成功分拆環(huán)動科技赴科創(chuàng)板上市，市場正在拭目以待。?????????