瑞銀看空特斯拉：目標(biāo)價(jià)猛砍26%至165美元，下一波增長(zhǎng)浪潮在2026年

激石Pepperstone(http://hppnl.com/)報(bào)道：

3月13日，瑞銀發(fā)布最新報(bào)告稱(chēng)，由于歐美電動(dòng)車(chē)需求減緩、Model 2上市推遲以及特斯拉生產(chǎn)因電力中斷而放緩等因素，特斯拉在2026年之前的電動(dòng)車(chē)交付量、每股收益和毛利率預(yù)計(jì)都將低于市場(chǎng)預(yù)期。因此，瑞銀將特斯拉的目標(biāo)股價(jià)從225美元降至165美元。

然而，要實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)，特斯拉需要推出定價(jià)在25000美元左右的Model 2車(chē)型。但該車(chē)型在“卷出天際”的低端電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)面臨壓力。瑞銀預(yù)計(jì)，2025年Model?2的銷(xiāo)量非常有限，直到2026年開(kāi)始，Model?2的銷(xiāo)量才會(huì)顯著增加，成為公司的一個(gè)重要收入來(lái)源。

因此，2026年開(kāi)始，特斯拉的下一波增長(zhǎng)將由Model 2驅(qū)動(dòng)。此外，AI和機(jī)器人項(xiàng)目的潛在價(jià)值和馬斯克的薪酬方案能拔高特斯拉估值。

2026年之前，特斯拉表現(xiàn)將低于市場(chǎng)預(yù)期

瑞銀認(rèn)為，由于歐美市場(chǎng)需求放緩、特斯拉生產(chǎn)受電力中斷影響而減慢、Model 2推遲上市等因素，在2026年之前，特斯拉的電動(dòng)車(chē)交付量、每股收益和毛利率都將低于市場(chǎng)預(yù)期。

（1）電動(dòng)車(chē)交付量：

2024第一季度：特斯拉Q1的電動(dòng)車(chē)交付量預(yù)測(cè)值從46.6萬(wàn)輛下調(diào)至43.2萬(wàn)輛，下調(diào)幅度為7.8%，比市場(chǎng)預(yù)期的47.7萬(wàn)輛低約10%。

2024年全年：交付量預(yù)測(cè)從202萬(wàn)輛下調(diào)至196萬(wàn)輛，比市場(chǎng)預(yù)期的206萬(wàn)輛低約5%。

2025年至2027年：特斯拉2025/2026/2027年的電動(dòng)車(chē)交付量預(yù)測(cè)值從此前的260/320/400萬(wàn)輛下調(diào)至約220/300/390萬(wàn)輛。與市場(chǎng)預(yù)期相比，調(diào)整幅度分別為下調(diào)8%、上調(diào)4%和上調(diào)9%。

瑞銀的交付量預(yù)測(cè)在2026年之前低于市場(chǎng)預(yù)期

（2）每股收益（EPS）：

2024年第一季度：EPS預(yù)測(cè)從0.64美元下調(diào)至0.43美元，下調(diào)幅度為32%，低于市場(chǎng)預(yù)期。

2024年全年：EPS預(yù)測(cè)從2.92美元下調(diào)至2.32美元，下調(diào)幅度為16%，低于市場(chǎng)預(yù)期。

2025年全年：2025年的每股收益預(yù)測(cè)下調(diào)27%至3.30美元，比市場(chǎng)預(yù)期的3.94美元低約16%。

（3）毛利率：

2024年第一季度：瑞銀將不包括稅收抵免的汽車(chē)毛利率預(yù)測(cè)下調(diào)至13.9%。

2024年全年：瑞銀將毛利率預(yù)測(cè)下調(diào)至15.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期的16.8%。

瑞銀稱(chēng)，預(yù)測(cè)調(diào)整的原因主要有四大方面：

第一，歐美市場(chǎng)對(duì)電動(dòng)汽車(chē)的需求放緩會(huì)加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。在全球電動(dòng)車(chē)增速放緩的大背景下，汽車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，各大汽車(chē)廠商都在為爭(zhēng)奪一點(diǎn)市占率差距“卷出天際”，即便是行業(yè)領(lǐng)頭羊特斯拉也無(wú)法幸免，被迫采取降價(jià)策略。

第二，特斯拉在歐美的生產(chǎn)受電力中斷影響而減慢。

第三，Model 2會(huì)推遲上市。為了更好地與平價(jià)車(chē)型競(jìng)爭(zhēng)，維持其在全球電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，近年來(lái)特斯拉一直被認(rèn)為需要一款更便宜的汽車(chē)，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)搶奪更多客戶(hù)。

特斯拉要實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)加速，就需要推出定價(jià)在25000美元左右的Model 2車(chē)型，但該車(chē)型在“卷出天際”的電動(dòng)車(chē)低端市場(chǎng)面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力，2025年Model?2的銷(xiāo)量非常有限，直到2026年開(kāi)始，Model?2的銷(xiāo)量才會(huì)顯著增加，成為公司的一個(gè)重要收入來(lái)源。

第四，特斯拉正在嘗試一種新的生產(chǎn)方法，這種方法可能有助于降低生產(chǎn)成本。然而，由于這是一種新的、尚未經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的工藝，因此在初始階段可能會(huì)遇到一些問(wèn)題或挑戰(zhàn)，比如生產(chǎn)效率低下、質(zhì)量控制問(wèn)題等。這些挑戰(zhàn)可能會(huì)影響生產(chǎn)速度和成本，直到工藝得到優(yōu)化和完善。

2026年開(kāi)始，特斯拉的下一波增長(zhǎng)將由Model 2驅(qū)動(dòng)

瑞銀指出，特斯拉的增長(zhǎng)浪潮來(lái)源于2026年開(kāi)始的Model 2交付量。此外，AI和機(jī)器人項(xiàng)目的潛在價(jià)值和馬斯克的薪酬方案能拔高特斯拉估值。

在歐洲，Model 2銷(xiāo)量可能表現(xiàn)良好，但是與Model 3首次進(jìn)入歐洲市場(chǎng)時(shí)相比，現(xiàn)在電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)的價(jià)格戰(zhàn)更加激烈。在美國(guó)，Model 2面臨的競(jìng)爭(zhēng)較少，但該細(xì)分市場(chǎng)的機(jī)會(huì)可能不如Model Y那么大。分析師看好東南亞市場(chǎng)前景，但沒(méi)有進(jìn)一步詳細(xì)說(shuō)明。

同時(shí)，瑞銀稱(chēng)，特斯拉的利潤(rùn)率增長(zhǎng)可能依賴(lài)于其全自動(dòng)駕駛（FSD）軟件的銷(xiāo)售，但目前FSD主要只在美國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售。為了提高FSD的銷(xiāo)量，特別是在較低價(jià)格的Model?2上，特斯拉需要降低FSD的售價(jià)。

而且，馬斯克正注資研發(fā)AI和機(jī)器人項(xiàng)目，該項(xiàng)目的潛在價(jià)值有助于拔高特斯拉估值。

此外，如果馬斯克的薪酬方案（即他作為公司CEO的報(bào)酬結(jié)構(gòu)）得到確定或優(yōu)化，市場(chǎng)認(rèn)為這個(gè)薪酬方案能夠激勵(lì)馬斯克更好地推動(dòng)公司發(fā)展，那么這可能會(huì)提高投資者的信心，從而推動(dòng)股價(jià)上漲。

盡管存在這些積極因素，瑞銀分析師通過(guò)與買(mǎi)方（投資者）的交流發(fā)現(xiàn)，目前市場(chǎng)對(duì)特斯拉的情緒非常低迷。

展望未來(lái)，盡管瑞銀對(duì)特斯拉的短期表現(xiàn)持謹(jǐn)慎態(tài)度，但他們?nèi)员３种辛⒘?chǎng)。理由是，雖然很難看到電動(dòng)汽車(chē)情緒短期內(nèi)得到改善的催化劑，但如果情緒有所改善，投資者可能會(huì)傾向于購(gòu)買(mǎi)特斯拉股票，因?yàn)樘厮估请妱?dòng)汽車(chē)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者之一。

瑞銀分析師將特斯拉的目標(biāo)價(jià)從225美元下調(diào)至165美元，并給出50倍的合理市盈率。?????????