AI投入超預(yù)期引發(fā)Meta暴跌？這鍋GPU不背

激石Pepperstone(http://hppnl.com/)報(bào)道：

關(guān)注AI的朋友一定對(duì)今天Meta的業(yè)績(jī)非常關(guān)注，雖然公司指引低于了預(yù)期，但在業(yè)績(jī)交流會(huì)上，公司宣布繼續(xù)對(duì)AI的投資加碼。

公司在第一季度依然延續(xù)了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，整體營(yíng)收和盈利均高于分析師預(yù)期，同時(shí)達(dá)到了公司Q1指引的上限，但由于指引不及預(yù)期，打破了多頭的信心，盤后出現(xiàn)大跌。

但市場(chǎng)最關(guān)注的人工智能方面，公司再次宣布加大對(duì)AI數(shù)據(jù)中心的資本開支，實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度提升。

1、加大對(duì)AI的投入，大幅增加2024年全年資本開支預(yù)期

業(yè)績(jī)會(huì)上，公司指引2024 年全年的資本支出將在 350 億至 400 億美元的范圍內(nèi)，高于之前 300 億至 370 億美元的范圍，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)于此次資本開支的提升，依然是為了支持其在 AI方面雄心勃勃的計(jì)劃。

此外，資本支出還用于：

? Reality Labs —— VR/AR的研發(fā)；

? 芯片開發(fā)；

財(cái)務(wù)角度看，目前公司賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物近323億美金，24Q1單季度現(xiàn)金流近125.31億美金。足夠支撐公司規(guī)劃的資本開支。

根據(jù)公司年初規(guī)劃，到2024年底公司將擁有35萬個(gè)英偉達(dá)H100GPU，算上目前已經(jīng)擁有的其它GPU的話，其總的計(jì)算能力相當(dāng)于 60 萬片 H100 。對(duì)比來看，1.8萬億參數(shù)的GPT-4的訓(xùn)練需要8192個(gè)H100 GPU，60萬片H100可以支持近74個(gè)同等大小的大模型訓(xùn)練。

2023年，Meta和微軟兩家公司以15萬塊H100 GPU的購(gòu)買量并列位居第一。2024年Meta提出的“新增35萬塊H100以建設(shè)大規(guī)模計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施”規(guī)劃，極大的提升了公司的AI競(jìng)爭(zhēng)力。

此次資本開支的提升了近30億美金，假設(shè)都用于AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)，則還需要考慮配套的能源、冷卻系統(tǒng)、折舊、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用等費(fèi)用因素。參考行業(yè)內(nèi)專家提供的測(cè)算，35萬張H100，需要投入近87.5億美金（僅卡片）。

2、Llama 3模型已經(jīng)應(yīng)用于公司各個(gè)業(yè)務(wù)平臺(tái)

投向GPU的資本開支最終還是得落地在Meta開源模型Llama系列——這個(gè)行業(yè)攪局者上。

公司于4月20日發(fā)布了8B和70B的Llama 3模型，同時(shí)表示正在訓(xùn)練的400B+參數(shù)的Llama 3模型。

業(yè)績(jī)會(huì)中Meta表示AI大模型已經(jīng)逐步應(yīng)用于公司的產(chǎn)品，取得了很多亮眼的成績(jī)，具體表現(xiàn)在：

? 大約30%的Facebook動(dòng)態(tài)消息是通過AI推薦系統(tǒng)發(fā)布的；

? Instagram 上人們看到的內(nèi)容中超過50%現(xiàn)在都是由人工智能推薦的；

? Reels引入AI模型推薦后，用戶觀看時(shí)間增加了8%至10%；

目前，Llama 3模型也應(yīng)用于公司各個(gè)業(yè)務(wù)平臺(tái)。

顯然，Llama 3的威力已經(jīng)開始顯現(xiàn)，對(duì)Open AI、Claude等閉源模型的威脅正在襲來。

3、中國(guó)電商出海熱度不減，AI賦能廣告精準(zhǔn)投放

一季度營(yíng)收同比高增，主要是因?yàn)橹袊?guó)廠商的出海需求不減、廣告展示總數(shù)同比增加和廣告單價(jià)的提升。

出海 ——

2023年，中國(guó)電商出海熱潮再次興起，產(chǎn)品的出海需求帶動(dòng)了海外廣告的投放需求。整個(gè)2023年來自中國(guó)的廣告收入占Meta總收入的10%，并貢獻(xiàn)了5個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度，中國(guó)企業(yè)在海外廣告投放的熱情依然不減。

需要注意的是，中國(guó)電商和游戲廠商之后營(yíng)銷預(yù)算縮減的可能性，主要原因還是地緣政治（關(guān)稅提升等）以及宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致的企業(yè)預(yù)算縮減。

廣告展示的同比增加 ——

公司在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，AI模型已經(jīng)應(yīng)用于廣告推送系統(tǒng)，并實(shí)現(xiàn)了精準(zhǔn)推送，具體表現(xiàn)在廣告展示總數(shù)的同比增加，Q1同比增長(zhǎng)了20%。

當(dāng)然，廣告展示總數(shù)的提升，也與公司業(yè)務(wù)的持續(xù)優(yōu)化有關(guān)：

? AI模型賦能廣告精準(zhǔn)推送

? Threads用戶規(guī)模的擴(kuò)大

? Reels用戶停留時(shí)間的增加

? Whatsup推出Click-to-Messenger功能

廣告單價(jià)的提升 ——

根據(jù)公司披露的財(cái)報(bào)顯示，近五個(gè)季度，廣告單價(jià)的止跌反彈，且連續(xù)兩個(gè)季度同比回升。

推測(cè)是因?yàn)镸eta的AI技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施的改進(jìn)，提高了廣告投放的精準(zhǔn)度和效果，從而提升了廣告價(jià)值。

4、同比翻倍的凈利潤(rùn)

一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)27%，但凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)116%，遠(yuǎn)超營(yíng)收增速。主要原因是營(yíng)收的增長(zhǎng)、營(yíng)業(yè)費(fèi)用率的降低和稅率的降低。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2024年Q1：

? 營(yíng)收增長(zhǎng)了27%：中國(guó)廠商的出海需求、廣告展示總數(shù)同比增加和廣告單價(jià)的提升；

? 營(yíng)業(yè)費(fèi)用率降低了11%：營(yíng)收基數(shù)的增加，以及2023年公司的大規(guī)模重組和裁員；

? 稅率降低了9%：財(cái)報(bào)中并沒有明確說明稅率下降的具體原因，公司指引全年的稅率將在中等水平。

5、Reality的持續(xù)虧損，但在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)，不構(gòu)成利空因素

公司繼續(xù)AI和元宇宙（VR/AR）兩手抓的戰(zhàn)略，計(jì)劃大量投資于Reality Labs。該業(yè)務(wù)24Q1營(yíng)收4.4億，低于市場(chǎng)預(yù)期4.96億，部門經(jīng)營(yíng)持續(xù)虧損。但早在2023年Q4業(yè)績(jī)會(huì)中，公司就提示了該業(yè)務(wù)在2024年會(huì)擴(kuò)大虧損，虧損在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)，不構(gòu)成利空因素。此次交流會(huì)中，公司重申預(yù)期Reality Labs的運(yùn)營(yíng)在2024年虧損將同比大幅增加。

6、隱私問題和反壟斷調(diào)查，致使法務(wù)成本的上升

在第一季度，公司的總務(wù)和行政支出（General and Administrative, G&A）增加了20%，這部分增加主要是由于更高的法律費(fèi)用。這與近期公司在全球范圍內(nèi)面臨多起壟斷相關(guān)的訴訟和調(diào)查，以及公司產(chǎn)品在用戶隱私方面涉及的法律問題相關(guān)。

7、盤后股價(jià)跳水

2023年高增的業(yè)績(jī)，令投資市場(chǎng)態(tài)度樂觀，市場(chǎng)預(yù)期Meta將延續(xù)可觀的增速。這意味著Meta可能需要持續(xù)的超預(yù)期和提高業(yè)績(jī)指引，才能維持當(dāng)前股價(jià)水平。因此，雖然Q1營(yíng)收364.6億美元，高于分析師預(yù)期的361.2億美元。但Q2的業(yè)績(jī)指引低于預(yù)期，致使盤后跳水16%。

總的來看，公司一季度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)還是很可觀的。雖然Q2指引不及預(yù)期，但是考慮到公司一貫保守的指引風(fēng)格，市場(chǎng)的反應(yīng)或許有些過激。不過，大幅增加投向AI的資本開支，仍然反映了行業(yè)的高景氣度。

接下來就看微軟和谷歌的資本開支了。?????????