日美貨幣政策分歧加劇 日本股匯相關(guān)性加速瓦解

　　長(zhǎng)期以來，人們一直認(rèn)為日元走軟對(duì)日本股市有利，但隨著全球貨幣政策分歧加劇，日元與日本股市之間的相關(guān)性正在加速瓦解，這種觀點(diǎn)可能最終會(huì)被推翻。

　　盡管日元兌美元匯率在9月中旬觸及的14個(gè)月高點(diǎn)139.58和11月中旬觸及的低點(diǎn)156.75（接近7月觸及的38年低點(diǎn)）之間波動(dòng)，但自夏季大跌以來，東證指數(shù)一直處于狹窄的交易區(qū)間。

　　過去兩個(gè)月，東證指數(shù)和日元基本上是各自獨(dú)立的走勢(shì)，決定系數(shù)（衡量?jī)蓚€(gè)獨(dú)立數(shù)據(jù)之間聯(lián)系的指標(biāo)）幾乎為零。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于通常被認(rèn)為表明某種關(guān)系的0.50。

　　索尼金融集團(tuán)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼金融市場(chǎng)研究主管Hiroshi Watanabe認(rèn)為，日本央行的貨幣政策是這種相關(guān)性失效的根本原因。

　　他表示，市場(chǎng)的趨勢(shì)在5月發(fā)生了變化，當(dāng)時(shí)央行將重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到控制日元貶值造成的通脹上，而不是支持工資和價(jià)格的良性循環(huán)。他補(bǔ)充道，外國投資者不喜歡這樣，從那以后就成為日本股票的凈賣家。

　　Watanabe表示：“自5月以來，投資者開始認(rèn)為日元貶值將促使日本央行加快加息。這反過來又推低了日本股市的市盈率?！?/p>

　　Watanabe認(rèn)為，只要日本央行的立場(chǎng)比美聯(lián)儲(chǔ)更為鷹派，日本股市就會(huì)持續(xù)承壓。這可能意味著，隨著日本央行有望進(jìn)一步加息，美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步降息，壓力至少還要持續(xù)幾個(gè)月。

　　日本股市過去往往會(huì)在日元走弱的情況下上漲，這在一定程度上源于一種歷史觀念，即日本經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴出口驅(qū)動(dòng)。實(shí)際上，自2019年以來，日本基本上一直處于貿(mào)易逆差狀態(tài)。該國是世界上唯一一個(gè)在過去10年里出口幾乎零增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體。

　　Astris Advisory Japan日本策略主管Neil Newman表示，在這種背景下，日元走強(qiáng)實(shí)際上對(duì)許多公司有利。

　　“日本企業(yè)盈利對(duì)日元敏感的傳統(tǒng)觀念仍然存在，”他表示，“但實(shí)際上，現(xiàn)在情況正好相反。日元疲軟是不好的。該國不再是一個(gè)出口經(jīng)濟(jì)體?！?/p>

　　他補(bǔ)充道，強(qiáng)勢(shì)日元將降低投入成本，并有助于企業(yè)利潤率，因?yàn)樗鼈兊漠a(chǎn)品價(jià)格下降速度將慢于投入成本。

　　誠然，豐田汽車（TM.US）等一些出口商仍然可以從日元貶值中獲益。許多分析師估計(jì)，總體而言，日元走軟對(duì)東證的整體收益是積極的。

　　但是，許多企業(yè)通過將生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到海外，并采取謹(jǐn)慎的對(duì)沖措施，大大降低了匯率的影響。一些公司，如日立公司和索尼（SONY.US），經(jīng)過多年的業(yè)務(wù)重組，目前的外匯敞口非常小。

　　有跡象表明，投資者也變得更加精明，股指對(duì)日元波動(dòng)的下意識(shí)反應(yīng)基本上已成為過去。

　　SBI Securities Co．首席量化策略師Akemi Hatano表示，她的分析顯示，投資者更青睞海外銷售比例高但對(duì)日元敏感度低的公司。她表示，這種選股風(fēng)格與2022年不同，當(dāng)時(shí)外匯敏感度高的公司受到青睞。

　　Hatano稱：“投資者似乎在謹(jǐn)慎選擇以外國需求為導(dǎo)向的股票，以承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而不是買入廉價(jià)日元受益股?！?/p>