美聯(lián)儲(chǔ)“傳聲筒”會(huì)前發(fā)聲：美聯(lián)儲(chǔ)的降息策略在不斷變化

　　美聯(lián)儲(chǔ)本周將公布最新的利率決議，在此之前，有“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”之稱的《華爾街日報(bào)》著名記者撰寫最新文章表示，美聯(lián)儲(chǔ)的降息計(jì)劃不斷變化，投資者普遍預(yù)計(jì)本周將連續(xù)第三次降息。在此之后，官員們準(zhǔn)備放緩甚至停止降息。以下是文章的更多內(nèi)容。

　　今年夏末帶領(lǐng)美聯(lián)儲(chǔ)開始大膽降息50個(gè)基點(diǎn)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾不得不向一些持懷疑態(tài)度的同事保證， 美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)無意中發(fā)出危機(jī)信號?，F(xiàn)在，他們正面臨著另一個(gè)潛在的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

　　官員們在11月份再次降息25個(gè)基點(diǎn)，投資者普遍預(yù)計(jì)本周將連續(xù)第三次降息。鮑威爾正試圖在勞動(dòng)力市場不那么搖擺不定、通脹也比9月份略顯穩(wěn)健的跡象中找到合適的定位。一些官員對繼續(xù)降息產(chǎn)生了疑慮，之前強(qiáng)烈支持前兩次降息的官員也不再那么確信。

　　本周的一個(gè)選項(xiàng)是降息25個(gè)基點(diǎn)，然后利用新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測強(qiáng)烈暗示該央行準(zhǔn)備更緩慢地降息。

　　喬恩-福斯特（Jon Faust）說：“現(xiàn)在，無論是降息還是按兵不動(dòng)都是合理的?！彼?018年至今年早些時(shí)候擔(dān)任鮑威爾的高級顧問。他說，官員們對美聯(lián)儲(chǔ)基金利率走勢的看法很可能“比他們對12月會(huì)議做出的任何決定都要重要”。

　　美聯(lián)儲(chǔ)基金利率影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的借貸成本，包括抵押貸款、信用卡和汽車貸款的利率。提高利率往往會(huì)抑制招聘、支出和投資，而降低利率則會(huì)刺激這些活動(dòng)。但是，這些影響會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說的長期和可變的滯后效應(yīng)，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)可能在一年或更長時(shí)間內(nèi)都無法知道他們的政策是過多還是過少。

　　走得太遠(yuǎn)，還是不夠遠(yuǎn)？

　　一些官員表示，他們將反對在本周降息。這些“鷹派”人士擔(dān)心，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在第四或第五年讓通脹率保持在遠(yuǎn)高于目標(biāo)的水平，從而浪費(fèi)美聯(lián)儲(chǔ)的公信力。

　　即使官員們?nèi)匀徽J(rèn)為物價(jià)增長將逐步放緩至他們的目標(biāo)，但由于當(dāng)選總統(tǒng)特朗普承諾在下月上任后驅(qū)逐工人并征收關(guān)稅，一些官員可能對這一預(yù)測信心不足。這些措施可能會(huì)逆轉(zhuǎn)支撐官員們對通脹作出樂觀預(yù)測的兩個(gè)事態(tài)發(fā)展：商品價(jià)格下降和工資增長放緩。

　　2007年至2021年擔(dān)任波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席的埃里克-羅森格倫（Eric Rosengren）說：“如果我現(xiàn)在作為有投票權(quán)的成員坐在委員會(huì)里，我會(huì)反對降息?！?/p>

　　他們還擔(dān)心，股市和比特幣等投機(jī)性資產(chǎn)的亢奮狀態(tài)可能會(huì)刺激消費(fèi)，從而使通脹持續(xù)下去。

　　美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼在本月的一次演講中說：“鑒于近期的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，目前很難認(rèn)為利率水平具有限制性。”達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根（Lorie Logan）警告說，不要因?yàn)殄e(cuò)誤地認(rèn)為更“正?！钡睦室偷枚喽^度降息。

　　包括鮑威爾在內(nèi)的另一組官員表示，他們也有同樣的擔(dān)憂，但鑒于美聯(lián)儲(chǔ)在過去兩年中將利率提升到了很高的水平，他們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)目前還沒有過度削減利率的風(fēng)險(xiǎn)。

　　鮑威爾上個(gè)月說：“我們既要注意走得太遠(yuǎn)、太快的風(fēng)險(xiǎn)，也要注意走得不夠遠(yuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。看起來我們正處于我們需要的位置?！?/p>

　　勞動(dòng)力市場仍處于微妙的平衡狀態(tài)。招聘率很低，但裁員率也很低。在截至11月份的6個(gè)月中，經(jīng)濟(jì)平均增加了超過14萬個(gè)工作崗位，這是一個(gè)可觀的數(shù)字。但失業(yè)率已從年初的3.7%攀升至4.2%。對高利率最敏感的經(jīng)濟(jì)部門，如住房部門，遲遲未能從近期的降息中受益。

　　閉門造車

　　鮑威爾的一項(xiàng)重要工作是在由其他18名官員組成的、有時(shí)并不靈活的委員會(huì)之間達(dá)成一致。這有時(shí)很困難，因?yàn)樵谶^去的一年里，通脹率時(shí)好時(shí)壞。

　　一年前，在一連串較為友好的通脹報(bào)告出爐后，一些一直不愿發(fā)出結(jié)束加息信號的鷹派官員開始改弦易轍。

　　在隨后的幾個(gè)月里，鮑威爾和他的同事們堅(jiān)持認(rèn)為，他們需要一個(gè)可信的切入點(diǎn)來開始降息。到了勞動(dòng)節(jié)，鮑威爾越來越緊張，因?yàn)樗麚?dān)心央行在2021年因通脹失誤而蒙羞后，又反而將利率維持在過高水平過久。

　　接著，勞動(dòng)力市場開始出現(xiàn)可能比預(yù)期更急劇放緩的跡象，8月份公布的數(shù)據(jù)顯示失業(yè)率上升至4.3%。通脹恢復(fù)了早先的下降趨勢。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員通常喜歡在不引起市場驚訝的情況下編排大動(dòng)作。9月6日，也就是官員們開始遵守傳統(tǒng)的會(huì)前“靜默期”前的最后一天，兩位官員的講話讓投資者認(rèn)為他們更傾向于較小的25個(gè)基點(diǎn)降息。

　　但鮑威爾閉門造車，與一個(gè)較小的顧問圈子商議，得出的結(jié)論是，他們應(yīng)該以更大幅度的50個(gè)基點(diǎn)開始降息。這一想法借鑒了前美聯(lián)儲(chǔ)主席艾倫-格林斯潘的做法，他經(jīng)常通過將政策選擇歸結(jié)為管理不同的風(fēng)險(xiǎn)來說服同事。

　　在這種情況下，人們認(rèn)為對更大幅度的降息感到后悔的風(fēng)險(xiǎn)非常低。他們等待降息的時(shí)間太長了，以至于即使經(jīng)濟(jì)快速增長，大多數(shù)官員也認(rèn)為他們可以簡單地放慢預(yù)期中的幾次降息。相比之下，如果降息幅度較小，但卻發(fā)現(xiàn)勞動(dòng)力市場正在急劇放緩，這將是一個(gè)更難解決的問題。

　　一個(gè)孤獨(dú)的異議者

　　鮑威爾通常會(huì)在會(huì)議前的一周的周四和周五與所有12位地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席進(jìn)行電話磋商，并與其他六位駐華盛頓的地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席會(huì)面。鮑威爾及其幕僚還會(huì)分發(fā)一系列簡報(bào)文件，闡述三種不同政策選擇的理由。

　　有些人幾乎不需要說服就能開始大干一場。其他人則感到不安。過去在降息50基點(diǎn)的同時(shí)，也會(huì)出現(xiàn)更大的財(cái)務(wù)壓力。

　　鮑曼一直在警告通脹更加頑固的潛在風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)她看到這些政策簡報(bào)材料時(shí)，她知道自己無法支持鮑威爾的提議。她最終（在9月會(huì)議上）投了反對票，這是自2005年以來美聯(lián)儲(chǔ)理事首次投反對票。

　　為了避免出現(xiàn)多個(gè)異議者，并贏得與鮑曼持相同保留意見的同事的支持，鮑威爾讓他們相信，他可以在隨后的公開講話中把這一決定說成是一種強(qiáng)力的重新調(diào)整，而不是恐慌地開始降低利率。

　　鮑威爾在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上說：“沒有什么．．．．．．表明委員會(huì)急于完成這項(xiàng)工作?！毕喾?，他認(rèn)為降息是一個(gè)“良好而有力的開端，表明了我們不甘落后的決心”。

　　會(huì)后幾周對政府?dāng)?shù)據(jù)的修訂顯示，收入增長和個(gè)人儲(chǔ)蓄率均強(qiáng)于最初的報(bào)告。這消除了人們對潛在經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮，同時(shí)也表明美聯(lián)儲(chǔ)也許并不需要采取更大的舉措。

　　沃勒最初贊成較小幅度的降息，但后來被說服支持較大幅度的降息，他最近駁斥了關(guān)于他是否后悔這一決定的問題。他將此比作購買汽車保險(xiǎn)。

　　“你會(huì)問，‘我為什么要買汽車保險(xiǎn)？因?yàn)槲铱赡軙?huì)出事故’，”他在本月的一次活動(dòng)上說?！叭绻鹿什]有發(fā)生?！阌謺?huì)問，伙計(jì)，買汽車保險(xiǎn)是個(gè)愚蠢的決定嗎？’自然不是?！?/p>