降準(zhǔn)降息預(yù)期拉滿誰先落地？業(yè)內(nèi)預(yù)測年底降準(zhǔn)可能性較高 降息或明年擇機(jī)落地

　　當(dāng)前降息降準(zhǔn)預(yù)期拉滿，哪項(xiàng)政策會先落地？專家指出，當(dāng)前進(jìn)入了政策效果觀察期，目前降準(zhǔn)降息信號不明確。本周降息概率不大，但年底前降準(zhǔn)可能性較高，降息或要到2025年擇機(jī)落地。

　　從匯率角度看，專家表示，國內(nèi)降息可能進(jìn)一步增加短期匯率壓力，短期降準(zhǔn)的概率也大于降息。近期人民幣對美元匯價下行，更多具有被動貶值性質(zhì)。還有業(yè)內(nèi)人士表示，降息延后與穩(wěn)定金融環(huán)境也有一定關(guān)系。專家還指出，當(dāng)前逆周期調(diào)節(jié)政策持續(xù)發(fā)力，推動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長動能回升，促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，是對人民幣匯率最有力的支撐。

　　降息時點(diǎn)或在明年，年底降準(zhǔn)概率更高

　　光大銀行金融部研究員周茂華對記者說，“目前降準(zhǔn)降息信號不明確，從年底資金面擾動因素和支持銀行備戰(zhàn)‘開門紅’看，年底前后降準(zhǔn)具有一定優(yōu)先性”。

　　““當(dāng)前進(jìn)入政策效果觀察期，重點(diǎn)是將前期‘有力度’的政策性降息及10月LPR報(bào)價大幅下調(diào)效應(yīng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，而非連續(xù)降息”， 東方金誠首席宏觀分析師王青對記者表示，從這個角度看，本周降息的概率不大。

　　“近期政策利率和LPR報(bào)價保持不動，根本原因在于一攬子增量政策出臺后，10月以來經(jīng)濟(jì)景氣度上升，10月和11月官方制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間，供需兩端宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)整體上行，樓市也在顯著回暖”，王青指出。

　　王青也認(rèn)為，年底前降準(zhǔn)可能性比較高，降息可能要到2025年擇機(jī)落地。“展望2025年，在適度寬松的貨幣政策基調(diào)下，央行將繼續(xù)實(shí)施有力度的降息，政策利率有望下調(diào)0.5個百分點(diǎn)，顯著高于今年0.3個百分點(diǎn)的降幅，屆時會引導(dǎo)LPR報(bào)價跟進(jìn)下調(diào)，推動企業(yè)和居民融資成本全面下行。不排除2025年通過較大幅度引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價下行等方式，繼續(xù)對居民房貸實(shí)施較大力度定向降息的可能。這是促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)的關(guān)鍵一招?！?/p>

　　債市做多情緒高漲，與降準(zhǔn)降息有關(guān)嗎？

　　上周債市延續(xù)強(qiáng)勢，10年期國債收益率一度下破1.7%關(guān)口。王青指出，當(dāng)前債市正處于“脫錨”階段，債市收益率易于出現(xiàn)極端走勢。近期債市做多情緒高漲，與降息預(yù)期關(guān)系相對較小。近期國債收益率大幅下行，受貨幣政策基調(diào)從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“適度寬松”；四季度以來物價走勢偏弱和明年宏觀經(jīng)濟(jì)存在不確定性等因素助推債市做多情緒持續(xù)發(fā)酵。

　　郵儲銀行研究員婁飛鵬則認(rèn)為，銀行體系流動性充裕，在同業(yè)存款和對公存款利率下調(diào)后，銀行負(fù)債端成本下降，本身債券配置需求提升。同時，在貨幣政策適度寬松，降準(zhǔn)降息預(yù)期下，讓債市做多情緒再度高漲。

　　有債市從業(yè)者對記者表示，近期債市做多是非理性行為，與降準(zhǔn)降息預(yù)期有一定的關(guān)系。“市場對降準(zhǔn)降息的預(yù)期已經(jīng)拉滿，部分交易者賭在政策空窗期”。

　　周茂華提醒稱，隨著債券利率不斷走低，相應(yīng)投資性價比在逐步降低，需要防范潛在風(fēng)險，主要是國內(nèi)加大貨幣政策支持力度，并不等同于大水漫灌。守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險是底線。從趨勢看，9月以來增量政策出臺以來，社會預(yù)期明顯扭轉(zhuǎn)，隨著國內(nèi)繼續(xù)加大逆周期調(diào)控政策，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望加快。國內(nèi)消費(fèi)和內(nèi)需復(fù)蘇，供需趨于平衡，物價穩(wěn)步回升，明年政府債券供給增加等，以及海外粘性通脹，國內(nèi)需要留意利率下行空間。

　　人民幣匯價下行是被動貶值，降準(zhǔn)概率大于降息

　　“近期人民幣匯價走低，實(shí)際上是非美貨幣普遍下行的一部分。直接原因是12月19日美聯(lián)儲在如期降息的同時，基于明年美國新政府經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易政策的不確定性，大幅上調(diào)了2025年通脹預(yù)期，同時將2025年預(yù)期降息次數(shù)從4次下調(diào)至2次；而且美聯(lián)儲主席鮑威爾會后鷹派色彩的調(diào)整或表態(tài)超出了市場預(yù)期，導(dǎo)致金融市場劇烈震蕩，其中美債收益率大幅沖高，美元上漲，包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣普遍下跌?！?/p>

　　王青指出，這樣來看，近期人民幣對美元匯價下行，更多具有被動貶值性質(zhì)，與國內(nèi)基本面、包括中美利差擴(kuò)大等關(guān)系不大。當(dāng)前人民幣對其他主要貨幣匯率穩(wěn)中偏強(qiáng)，匯市風(fēng)險可控。

　　多位業(yè)內(nèi)人士均表示，從穩(wěn)匯率角度來看，降準(zhǔn)的概率也大于降息?！懊缆?lián)儲釋放鷹派、放緩降息步伐信號，國內(nèi)降息可能進(jìn)一步增加短期匯率壓力，需要加強(qiáng)與市場溝通”，周茂華說。

　　有外匯交易員對記者表示，當(dāng)前降息延后一個重要因素或與控人民幣實(shí)際收益率，比如國債有關(guān)。監(jiān)管要維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定，維護(hù)人民幣資產(chǎn)價格不下跌都是原因之一。

　　“近期CFETS等三大人民幣一籃匯率指數(shù)走勢穩(wěn)中偏強(qiáng)，監(jiān)管層出手干預(yù)匯市的必要性不大。預(yù)計(jì)接下來人民幣中間價將繼續(xù)發(fā)揮必要的調(diào)控作用，控制人民幣超調(diào)風(fēng)險”，王青表示，當(dāng)前逆周期調(diào)節(jié)政策持續(xù)發(fā)力，推動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長動能回升，促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，是對人民幣匯率最有力的支撐。在“以我為主”的原則下，明年美聯(lián)儲降息步伐調(diào)整或人民幣匯率波動等因素，都不會實(shí)質(zhì)性影響央行適度寬松的貨幣政策取向。2025年降息時點(diǎn)的選擇主要視國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)的需要而定。