鮑威爾的“圣誕禮物”：美債收益率上破4.6%

　　鮑威爾今年送出的“圣誕禮物”是鷹派降息，上周美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)了降息預(yù)測，暗示2025年僅會(huì)再降息兩次，低于9月份暗示的四次降息。期貨市場目前預(yù)計(jì)，明年年底聯(lián)邦基金利率將達(dá)到4%左右，這意味著降息一到兩次。

　　一年一度的圣誕節(jié)來臨，而美債市場傳來“壞消息”，長債收益率創(chuàng)七個(gè)月新高，而這一切要?dú)w咎于鮑威爾的“圣誕禮物”——鷹派降息。

　　隔夜，美國10年期基準(zhǔn)國債收益率盤中最高突破4.6%創(chuàng)五月份來最高，自上周美聯(lián)儲(chǔ)降息后漲約20個(gè)基點(diǎn)，尾盤回落小幅轉(zhuǎn)跌。30年期美債收益率也在盤中觸及4月下旬以來最高后轉(zhuǎn)跌，兩年期美債收益率基本持平于4.33%至4.363%范圍內(nèi)。

　　周三美股和美債市場因圣誕假期市場將休市。

　　與節(jié)日氣氛不太匹配的走勢，要?dú)w因于鮑威爾的“圣誕禮物”——鷹派降息。

　　上周美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)了降息預(yù)測，暗示2025年僅會(huì)再降息兩次，低于9月份暗示的四次降息。期貨市場目前預(yù)計(jì)，明年年底聯(lián)邦基金利率將達(dá)到4%左右，這意味著降息一到兩次。

　　多家金融機(jī)構(gòu)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的政策立場給出了不同解讀，渣打銀行分析師Steve Englander表示：

我們和市場都對(duì)聯(lián)邦公開市場委員會(huì)經(jīng)濟(jì)預(yù)測變化中出現(xiàn)的強(qiáng)硬基調(diào)深感意外，這顯然是一次避險(xiǎn)事件……?

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾對(duì)這一轉(zhuǎn)變的主要解釋是過去兩個(gè)月核心通脹數(shù)據(jù)上升，盡管他指出一些預(yù)測已經(jīng)包含了對(duì)即將上任的特朗普政府政策預(yù)期影響的考慮。將2025年核心PCE通脹率從2.2%提高到2.5%尤其引人注目——只有三名參與者認(rèn)為核心通脹率會(huì)低于2.4%或更低，因此無論如何四舍五入都無法使2025年的預(yù)測達(dá)到目標(biāo)。

　　TS Lombard分析師Steven Blitz正在慶祝勝利，他認(rèn)為：

市場之所以感到不安，是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)沒有按照他們預(yù)期的去做，但美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)做了我們一直預(yù)期的事情——在9月至年底之間將資金利率降至泰勒規(guī)則的4.25%，而且，在經(jīng)濟(jì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化之前，利率將保持在這個(gè)水平。我在去年7月和9月再次寫過這一點(diǎn)。

一旦通脹率降至資金利率以下，就業(yè)開始放緩，考慮到通脹是最終的滯后指標(biāo)，F(xiàn)OMC又回到了基于模型的政策決定，關(guān)于通脹或就業(yè)的指引是一個(gè)煙霧彈。

　　巴克萊認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)主席在新聞發(fā)布會(huì)上似乎并不特別擔(dān)心整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力：

鮑威爾并未重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)或勞動(dòng)力市場狀況惡化的情況，這表明FOMC成員對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂程度已不像9月份那樣高。