四大利空對五大利多，第一季度金價或震蕩走強

　　隨著美國新任總統(tǒng)特朗普正式上任，美國內政外交等政策將迎來重大調整，這些將對國際金價造成較大影響。此外，隨著美國經濟數(shù)據(jù)的變化，美聯(lián)儲對貨幣政策將會做出適時調整，這也將對國際金價產生較大影響。

　　除了美國國內因素，全球央行購金、地緣政治走向等因素也將持續(xù)深刻影響黃金價格走勢。盡管特朗普競選時的政策比較明確，然而正式上任后其政策執(zhí)行方面等細節(jié)可能面臨較多不確定性；美國經濟數(shù)據(jù)走勢也可能出現(xiàn)更多不確定性，這將導致美聯(lián)儲貨幣政策走向的不確定性。

　　筆者從一季度國際金價可能存在的利多和利空因素出發(fā)，分析判斷一季度黃金價格走勢，對其中的不確定性因素，如特朗普緩和俄烏沖突的行動預期、美國加征關稅等，暫時以市場普遍預期的觀點為基準。

　　一季度金價可能面臨以下四個利空因素。

　　一是特朗普正式上臺后，可能會緩和俄烏沖突和哈以沖突，以兌現(xiàn)其競選承諾，不過該因素存在較大不確定性，主要在于具體落實的時間和方式。如果一旦出現(xiàn)俄烏和談、哈以和談信號，這些之前利多國際金價的因素短期將轉變?yōu)槔找蛩亍?/p>

　　二是特朗普上臺后，其關稅政策可能導致美元短期走強，同時美國經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，也會助推美元走強，這在短期內可能會壓制國際金價。不過強美元與特朗普上任后需要解決雙赤字似乎相互矛盾，這或將證明美元的強勢只是短期現(xiàn)象。

　　三是無論是特朗普新政，還是美國經濟基本面數(shù)據(jù)，都支持美國通脹反彈預期，美聯(lián)儲或將大幅降低降息預期。一旦通脹重啟反彈，美聯(lián)儲可能釋放加息信號，這可能在短期利空國際金價。

　　四是日本央行可能會在一季度繼續(xù)加息，日元套息交易沖擊或將再次發(fā)生，短期內國際金價可能受此影響回調。2024年日本通脹持續(xù)反彈，日本央行官員的表態(tài)也暗示2025年可能繼續(xù)加息，日本央行加息幾乎是一件大概率事件，一旦發(fā)生，國際金價短期回調難以避免。不過這只是在短期內會沖擊國際金價走勢，對中長期走勢影響較小。

　　以上四大利空因素或將在一季度成為壓制國際金價的力量。

　　一季度國際金價可能面臨以下五個利多因素。

　　一是美國財政和貿易赤字可能進一步惡化，美債增速可能加快，這或將進一步驅動美債信用危機。美國2025財年到目前的赤字已經達到7110億美元，創(chuàng)下財年前3個月最高紀錄，而2024年同期赤字為5100億美元，預期2025年美國財政赤字進一步擴張，這會增強國際金價看多預期。

　　二是如果美聯(lián)儲并未表現(xiàn)加息態(tài)度，美國通脹反彈，美債實際利率將回落，持有黃金將會是較好選擇。

　　三是全球央行購金或將持續(xù)，中國央行開啟新一輪購金周期，這將增加市場購金預期。

　　四是地緣政治仍然有很多不確定性，盡管特朗普可能會兌現(xiàn)競選承諾：緩和俄烏局勢。但歐洲可能替代美國成為主導俄烏沖突背后烏克蘭方面的支持力量。地緣局勢不確定性加大。

　　五是美國銀行業(yè)仍然存在一些較高的金融風險，如美國中小銀行的商業(yè)地產抵押貸款違約率走高、美國商業(yè)寫字樓空置率走高，可能導致中小銀行倒閉，這將導致市場增持黃金進行避險。

　　以上五大利多因素將成為一季度國際金價重要的利多驅動力量。

　　對比以上四大利空因素和五大利多因素來看，利空因素均是在短期起主導力量，利多因素則主要在中長期起主導力量。整體來看，一季度國際金價呈現(xiàn)震蕩走強趨勢的概率較高。