美聯(lián)儲(chǔ)將再次跳過降息，市場(chǎng)等風(fēng)來！

　　美國(guó)通脹再度爆表，并打擊了市場(chǎng)的降息預(yù)期。1月核心CPI環(huán)比上升0.4%，高于市場(chǎng)預(yù)期，加上鮑威爾近期在國(guó)會(huì)聽證中表示“不急于降息”，市場(chǎng)再度推后今年的降息時(shí)間點(diǎn)，并price in今年大約只會(huì)降息1次。

　　市場(chǎng)的反饋挺有意思，整體美債收益率上升了7-8個(gè)基點(diǎn)，但美元指數(shù)和美股并沒有大的波動(dòng)。今年以來“特朗普交易”表現(xiàn)一般，美元和美債利率并沒有如預(yù)期中上行，反而出現(xiàn)了一定的回撤，納指表現(xiàn)尚可，但也似乎沒有預(yù)期中強(qiáng)勁。市場(chǎng)糾結(jié)的問題仍然在于“再通脹”是否如預(yù)期中實(shí)現(xiàn)，盡管1月通脹高于預(yù)期，但債市似乎仍然有逢高的買盤，這在一定程度上壓制了利率的上行幅度。

　　現(xiàn)任財(cái)長(zhǎng)貝森特此前表示，特朗普最關(guān)心的是10年美債收益率，而非降息與否。在1月通脹數(shù)據(jù)公布前，特朗普也在社交媒體表示，利率需要降低，以配合即將開征的關(guān)稅。

　　總體上而言，特朗普轉(zhuǎn)向美國(guó)國(guó)內(nèi)的政策思路是相對(duì)清晰的，控制通脹和赤字，是目前主要的政策目標(biāo)。但關(guān)稅似乎會(huì)推升通脹以及通脹預(yù)期，這也是目前“特朗普交易”面臨的復(fù)雜性。

　　加總這些信息，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)仍然缺乏能見度，這也是美元資產(chǎn)近期表現(xiàn)較為糾結(jié)的根本原因。從2年期美債與隔夜SOFR的利率走勢(shì)也可以看出，短期債券幾乎與資本成本一致，這也表明市場(chǎng)的交易邏輯變得更加追求確定性。1月的重要數(shù)據(jù)已經(jīng)基本公布完畢，由于1月數(shù)據(jù)存在較多的因?yàn)椤叭諝v因素”的修正——比如說一些新的合同可能會(huì)在1月生效而導(dǎo)致數(shù)據(jù)的一次性變動(dòng)，因此很多數(shù)據(jù)很難被清晰解讀，這也意味著市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入等待期，同時(shí)也需要觀察馬斯克的“成本控制”的實(shí)際效果，加上美俄暗示可能會(huì)結(jié)束俄烏沖突，林林總總。

　　3月的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)再度“跳過降息”，已經(jīng)是大概率事件，但市場(chǎng)也基本消化了這一預(yù)期。美債大概率會(huì)在這個(gè)月的“空窗期”中保持小幅波動(dòng)。

　　與此同時(shí)，此前美元指數(shù)與美債利率之間存在著一些“分歧”，即美元指數(shù)比利率預(yù)示的水平更高，但這一“分歧”近期也逐步彌合，這也表明利率和匯率之間的“打架”也告一段落?？傮w而言，市場(chǎng)似乎顯得不平靜，但其實(shí)已經(jīng)平靜下來，等風(fēng)來。