“撿漏”俄羅斯市場，主板IPO項(xiàng)目海安橡膠收入大增近5成

激石Pepperstone(http://hppnl.com/)報(bào)道：

日前，主板IPO項(xiàng)目海安橡膠集團(tuán)股份公司（下稱“海安橡膠”）更新了二輪問詢材料。

報(bào)告期內(nèi)，受到地緣政治的影響，海安橡膠自俄羅斯市場斬獲了不俗的業(yè)績，但這是否具備可持續(xù)性，受到了監(jiān)管層的關(guān)注。

2020年至2023年，海安橡膠的收入分別為4.98億元、7.59億元、15.08億元和22.51億元，同期歸母凈利潤分別達(dá)到0.45億元、0.79億元、3.54億元和6.50億元。

以2022年為例，海安橡膠近3成的收入均源自俄羅斯市場，2023年上半年占比則升至53.12%。

雖然海安橡膠稱其已經(jīng)在加拿大等多個(gè)國家設(shè)立子公司以開拓全球業(yè)務(wù)，但位于這些地區(qū)的多家子公司2022年仍處于虧損窘境。

如何減輕對俄羅斯市場的依賴，已然成為海安橡膠的重要命題。

此番IPO，海安橡膠計(jì)劃發(fā)行不超過0.47億股、募集29.52億元，投向“全鋼巨型工程子午線輪胎擴(kuò)產(chǎn)及自動(dòng)化生產(chǎn)線技改升級”、“研發(fā)中心建設(shè)”等項(xiàng)目的建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

其中，海安橡膠擬將3.50億元的IPO募資額用于“補(bǔ)流”。

值得注意的是，2021年、2022年海安橡膠曾大手筆大分紅，金額合計(jì)達(dá)到1.40億元，這在市場間亦引發(fā)了一定的爭議。

作為位居全球第四的巨型全鋼子午線工程輪胎企業(yè)，海安橡膠能否順利上市，備受矚目。

掘金俄羅斯

海安橡膠的主要產(chǎn)品為巨型全鋼工程機(jī)械子午線輪胎，同時(shí)涉足礦用輪胎運(yùn)營管理服務(wù)業(yè)務(wù)。

其中，巨型工程機(jī)械輪胎的標(biāo)準(zhǔn)輪輞直徑在49英寸及以上，主要用在90噸及以上車輛。

據(jù)弗若斯特沙利文測算，海安橡膠2021年0.8萬條全鋼巨胎產(chǎn)品的產(chǎn)量位居全球第四位，僅次于國際三大品牌（法國米其林、日本普利司通、美國固特異）。

2022年，海安橡膠的巨型工程機(jī)械輪胎創(chuàng)收9.98億元，占比達(dá)到68.51%，收入同比2021年增長了170.94%。

該產(chǎn)品收入激增的主因正是海安橡膠“撿漏”俄羅斯市場。

受到地緣政治的影響，2022年國際三大品牌全鋼巨胎產(chǎn)品逐步退出俄羅斯市場，其由于此前已經(jīng)拓展了俄羅斯的業(yè)務(wù)，因此受到了當(dāng)?shù)卮笮偷V業(yè)公司的青睞。

“2022年國際三大品牌全鋼巨胎產(chǎn)品逐步退出俄羅斯市場，俄羅斯大型礦業(yè)公司紛紛轉(zhuǎn)向中國采購全鋼巨胎產(chǎn)品，公司成功開發(fā)了如烏拉爾礦業(yè)冶金公司等俄羅斯大型礦業(yè)客戶，相關(guān)客戶的采購規(guī)模較大。”海安橡膠指出。

2022年，烏拉爾礦業(yè)冶金公司、ABSOLUTELTD、JSC"Mezhdurechie"和MININGSOLUTIONSJSC共計(jì)4家俄羅斯公司已經(jīng)躍居海安橡膠的前十大客戶，分別為其帶來1.39億元、1.16億元、0.86億元和0.55億元的收入。

整體來看，2022年俄羅斯市場合計(jì)為海安橡膠貢獻(xiàn)了5.01億元，占總收入比重達(dá)到33.22%。

增長仍在持續(xù)。

2023年，海安橡膠實(shí)現(xiàn)22.51億元的收入，同比增長了49.27%。

這確實(shí)是行業(yè)常態(tài)。

作為海安橡膠的可比公司，三角輪胎（601163.SH）2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)13.47億元至14.47億元的歸母凈利潤，同比增長率可達(dá)到82.61%至96.17%；同期玲瓏輪胎（601966.SH）的收入和歸母凈利潤分別為201.65億元、13.86億元，分別同比增長了18.58%、374.66%。

但這一增長是否具有可持續(xù)性，仍待觀察。

深交所就海安橡膠對俄羅斯市場的依賴性也提出了問詢，并要求其說明其他市場的開拓情況。

“結(jié)合市場規(guī)模、在手訂單、主要客戶市場地位等因素，論證說明發(fā)行人業(yè)績對俄羅斯市場是否存在重大依賴，除俄羅斯市場之外的市場開拓情況?！鄙罱凰赋?。

海安橡膠則以其收入源自俄羅斯多個(gè)客戶為由，否認(rèn)其對該市場具有依賴性。

“銷售收入的增長主要來源于公司與烏拉爾礦業(yè)冶金公司、ABSOLUTELTD、LLC"Region"42、JSC"Mezhdurechie"、MININGSOLUTIONSJSC、JSC"Stroyservis"等多家俄羅斯大型企業(yè)客戶合作規(guī)模的擴(kuò)大，并非集中來源于與單一客戶的交易。”海安橡膠指出。

與此同時(shí)，海安橡膠解釋稱其持續(xù)開拓了塞爾維亞、荷蘭、印度尼西亞、烏茲別克斯坦等各個(gè)國家。

2022年，海安橡膠在這些國家總共斬獲3.37億元的收入。

值得注意的是，多家海外國家的子公司仍處于虧損狀態(tài)。2022年，位于塞爾維亞波爾市的波爾華夏礦業(yè)機(jī)械設(shè)備有限公司、海安剛果金有限責(zé)任公司、海安加拿大有限公司3家子公司凈虧損分別為0.16億元、0.32億元、0.02億元。

分紅用于還債

此番市場對于海安橡膠IPO的重要爭議在于其報(bào)告期內(nèi)曾進(jìn)行大額分紅。

2021年、2022年，海安橡膠的現(xiàn)金分紅金額分別為0.42億元、0.98億元，占當(dāng)期歸母凈利潤的比例分別為53.16%、27.68%。

對于報(bào)告期內(nèi)分紅的合理性，海安橡膠解釋稱員工持股計(jì)劃、外部機(jī)構(gòu)投資者和實(shí)控人朱暉均有分紅的需求。

“報(bào)告期內(nèi)，隨著公司治理結(jié)構(gòu)不斷完善、內(nèi)部控制制度逐步健全，實(shí)際控制人綜合考慮個(gè)人資金需求以及內(nèi)部員工激勵(lì)和外部投資者等股東的現(xiàn)金分紅需求，結(jié)合公司的經(jīng)營情況，由董事會(huì)制定現(xiàn)金分紅方案，并經(jīng)股東大會(huì)通過，具有合理性?！焙０蚕鹉z表示。

具體來看，作為海安橡膠的控股股東，福建省信暉投資集團(tuán)有限公司（下稱“信暉集團(tuán)”）2021年獲取0.12億元分紅后，便0.09億元的分紅款轉(zhuǎn)給了朱暉的女婿朱劍水，用于償還借款。

2021年，朱暉將0.09億元分紅金額中的0.07億元轉(zhuǎn)給了兒子朱振鵬、朱劍水，目的同樣是償還借款。

最終，朱振鵬、朱劍水所獲得的分紅款均流向了仙游縣三房山建材有限公司（下稱“三房山建材”）等。

不過，三房山建材的第一大股東仍是海安橡膠的實(shí)控人朱暉。

天眼查顯示，朱暉持有三房山建材34%的股份，而其余兩個(gè)自然人朱明亮、蔡慶林的持股比例均為33%。

對于分紅款的流向合理性，海安橡膠解釋稱2017年至2020年朱暉因資金周轉(zhuǎn)需要曾向三房山建材及14名自然人借款，主要用于公司日常經(jīng)營、資金拆借及對外投資等。

“大額親屬間轉(zhuǎn)賬對手方為實(shí)際控制人配偶、子女及子女的配偶，最終用途為歸還外部借款、個(gè)人消費(fèi)及理財(cái)?shù)龋淮嬖谂c發(fā)行人客戶及供應(yīng)商有資金往來的情況?！焙０蚕鹉z的保薦機(jī)構(gòu)國泰君安指出。

值得一提的是，近期以來，IPO項(xiàng)目報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行大額分紅的操作受到了監(jiān)管的關(guān)注。

3月15日，證監(jiān)會(huì)首席風(fēng)險(xiǎn)官、發(fā)行監(jiān)管司司長嚴(yán)伯進(jìn)在新聞發(fā)布會(huì)上指出“上市前要建立現(xiàn)代企業(yè)制度。募投項(xiàng)目資金規(guī)模要合理且要做好短中長期規(guī)劃，不得搞突擊的‘清倉式’分紅，‘關(guān)鍵少數(shù)’要有良好的‘口碑聲譽(yù)’。”

如此背景下，報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行1.40億元分紅的海安橡膠能否順利過關(guān)，仍待核驗(yàn)。?????????