華爾街的兩個(gè)“關(guān)鍵憂(yōu)慮”，英偉達(dá)都解決了

激石Pepperstone(http://hppnl.com/)報(bào)道：

英偉達(dá)最新財(cái)報(bào)的表現(xiàn)究竟有多好？如果Q1收入猛增260%、利潤(rùn)漲六倍等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)還不夠直觀的話，隔夜美股形勢(shì)則能說(shuō)明一切：

在美股三大指數(shù)齊跌，總市值下跌5000億美元之時(shí)，英偉達(dá)市值暴增2300億美元，首次突破2.5萬(wàn)億美元，股價(jià)收漲9.3%創(chuàng)歷史新高。

隔夜英偉達(dá)逆勢(shì)上漲一枝獨(dú)秀，華爾街機(jī)構(gòu)在其中發(fā)揮的助力不可謂不大。在AI賣(mài)鏟人發(fā)布財(cái)報(bào)的短短一天之內(nèi)，各大投行發(fā)布的最新研究報(bào)告令人目不暇接。

一邊是匯豐高喊“市場(chǎng)還是低估英偉達(dá)”，另一邊是花旗看好英偉達(dá)Blackwell的完美過(guò)渡，再度上調(diào)目標(biāo)價(jià)。

具體分析就是，華爾街的兩個(gè)關(guān)鍵憂(yōu)慮：空窗期和持續(xù)性，英偉達(dá)這份季報(bào)全都解決了。

關(guān)于空窗期，隨著B(niǎo)lackwell投入生產(chǎn)，一些投資者擔(dān)心英偉達(dá)可能會(huì)面臨銷(xiāo)售“空檔期”：部分客戶(hù)會(huì)選擇等待Blackwell、棄購(gòu)Hopper。針對(duì)此種擔(dān)憂(yōu)，黃仁勛在電話會(huì)中強(qiáng)調(diào)，Blackwell可以“向下兼容”Hopper的架構(gòu)系統(tǒng)。這意味著，客戶(hù)無(wú)需“苦苦等待”Blackwell出貨，早買(mǎi)Hopper早享受，后續(xù)想再過(guò)渡到Blackwell也會(huì)很“絲滑”。

更何況，Blackwell芯片本身的進(jìn)展也絲毫不慢，Q2就會(huì)出貨，Q3逐步放量，并預(yù)計(jì)今年就會(huì)帶來(lái)大量收入。

關(guān)于持續(xù)性，匯豐在最新的分析報(bào)告中指出，公司管理層對(duì)未來(lái)需求預(yù)期也較為樂(lè)觀，而在NVL服務(wù)器架構(gòu)以及GB200的技術(shù)優(yōu)勢(shì)下，2026財(cái)年增長(zhǎng)也有保證，數(shù)據(jù)中心收入將達(dá)到1790億美元，比市場(chǎng)預(yù)期的1300億美元高出38%。

值得注意的是，摩根士丹利更是對(duì)英偉達(dá)未來(lái)業(yè)務(wù)的發(fā)展前景和盈利表現(xiàn)表達(dá)出強(qiáng)烈信心。

大摩在最新研報(bào)《英偉達(dá)通過(guò)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)》中寫(xiě)道：

對(duì)英偉達(dá)股票的看法：我們認(rèn)識(shí)到該股票今年以來(lái)的表現(xiàn)，并且顯然市場(chǎng)預(yù)期也在提高。此外，公司的營(yíng)收每個(gè)季度都增加20億美元，這一預(yù)期是基于每個(gè)季度都超出預(yù)期20億美元的表現(xiàn)，而這種期望已經(jīng)被計(jì)入股價(jià)。

但現(xiàn)在的背景有些不同。主要的超大規(guī)模云服務(wù)商正在談?wù)?025年的支出預(yù)期。推理作為增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素還處于相對(duì)早期階段。20億美元的上行空間來(lái)自于將在未來(lái)9個(gè)月內(nèi)逐步減少的產(chǎn)品，并將轉(zhuǎn)向Blackwell，這將使我們重新進(jìn)入配置階段。這為公司的故事提供了持久性——并且在今年年底前有望提高可見(jiàn)性。

此外，公司的盈利表現(xiàn)非常出色，以至于與過(guò)去18個(gè)月中看到負(fù)數(shù)修正和顯著股價(jià)表現(xiàn)的AI半導(dǎo)體同行相比，盈利倍數(shù)基本沒(méi)有擴(kuò)大。盡管市場(chǎng)足夠大，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可以成功甚至獲得份額，但NVIDIA仍然是多方面AI的標(biāo)準(zhǔn)承載者。

所有這些使我們對(duì)機(jī)會(huì)保持樂(lè)觀，并且隨著其他具有AI曝光的計(jì)算股票的上漲，NVIDIA實(shí)際上變得更容易被合理化。

在我們給出的目標(biāo)價(jià)格方面，我們的估計(jì)大幅上升，但隨著在整個(gè)數(shù)據(jù)中心支出背景下數(shù)字變大，我們將中期市盈率預(yù)期從44倍降低到40倍（約為37倍非GAAP，符合歷史）。這將目標(biāo)從1000美元提升到1160美元。我們?cè)噲D保持我們的每股收益模型保守，因此考慮到2025年下半年的不確定性，建議使用稍高的倍數(shù)，但我們的重點(diǎn)仍然是提高今年年底前的可見(jiàn)性。

總結(jié)來(lái)說(shuō)就是：大摩看好英偉達(dá)股價(jià)前景，新產(chǎn)品Blackwell的推出和主要云服務(wù)商支出的增加將持續(xù)提升公司的盈利能力和在AI領(lǐng)域的統(tǒng)治力，因此將其目標(biāo)價(jià)從1000美元上調(diào)至1160美元。?????????