本輪人民幣升值原因以及對A股的影響

激石Pepperstone(http://hppnl.com/)報道：

一、美元指數(shù)下行，市場押注美聯(lián)儲降息

近期公布的美國經(jīng)濟和就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，在持續(xù)高利率背景下美國勞動力市場明顯降溫，美聯(lián)儲主席鮑威爾釋放鴿派信號，全球資本市場開啟了美聯(lián)儲降息交易。

二、美科技股下跌疊加美日利差收窄預(yù)期，引發(fā)日元套息交易逆轉(zhuǎn)，人民幣彈性也相應(yīng)增強

1）美股下跌引發(fā)套息交易逆轉(zhuǎn)。過去日本長期處于低利率和低通脹環(huán)境，疊加日元具備高流動性，日元成為了全球套息交易的主要貨幣，投資者通過借入日元，投資其他高息的美元資產(chǎn)。7月11日以來，美股科技巨頭股價劇烈波動，VIX恐慌指數(shù)一度大漲。科技股下跌過程中也引發(fā)了趨勢交易資金的賣出，從而導(dǎo)致股價進一步回落，資金轉(zhuǎn)向避險的日元，日元套息交易逆轉(zhuǎn)；

2）美日利差收窄預(yù)期增強。今年3月份，日本央行自2007年以來的首次加息，結(jié)束了長達八年的負(fù)利率政策，通脹水平穩(wěn)定回升為日央行進一步加息提供了條件。6月份，日本CPI和核心CPI分別同比+2.8%和+2.6%；7月份，日本東京CPI同比+2.2%，核心CPI同比+2.2%，符合市場預(yù)期；

3）人民幣和日元均有低息貨幣特征，日元兌美元匯率的大幅升值，也推動了人民幣匯率的升值。

三、如何看人民幣匯率升值的持續(xù)性？核心仍在國內(nèi)經(jīng)濟基本面

根據(jù)以上分析，美股下跌、套息交易逆轉(zhuǎn)和日元兌美元匯率升值使得短期人民幣匯率走強，后續(xù)人民幣匯率走勢核心仍在國內(nèi)經(jīng)濟基本面。從美聯(lián)儲貨幣政策來看，盡管勞動力市場出現(xiàn)降溫，但目前數(shù)據(jù)上并未看到劇烈衰退的跡象，美國經(jīng)濟仍存在韌性，不宜過度透支降息預(yù)期；對國內(nèi)而言，央行降息后，人民幣仍面臨中美利差倒掛帶來的壓力，后續(xù)人民幣兌美元可能轉(zhuǎn)向雙向波動，同時匯率彈性或有所增強。

四、人民幣匯率彈性增強，將有利于提高央行貨幣政策的自主性

7月19日，央行召開會議傳達二十屆三中全會精神，指出要“完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，增強匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?！碑?dāng)前人民幣兌一籃子貨幣匯率偏穩(wěn)定，后續(xù)人民幣兌美元的匯率彈性或有所增強，這將有利于降低人民幣套息交易的動機，幫助對沖外部不穩(wěn)定性不確定性沖擊，保持我國貨幣政策的自主性。

五、對A股的影響：匯率因素對股市影響有限

5月下旬以來A股主要指數(shù)再度調(diào)整，其中國內(nèi)需求偏弱、房地產(chǎn)景氣度持續(xù)磨底是制約投資者信心的核心原因。展望后市，宏觀經(jīng)濟彈性不足仍是當(dāng)下客觀事實。政策上，央行降息落地，國家發(fā)改委和財政部加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新等，釋放穩(wěn)增長加碼信號，后續(xù)政策效果有待高頻數(shù)據(jù)驗證。下半年擴內(nèi)需、穩(wěn)增長政策加碼發(fā)力值得期待。?????????