大幅降息無望？歐洲央行鷹派管委“潑冷水”！

　　歐洲央行管委施納貝爾認(rèn)為，進(jìn)一步降息的空間有限，過度寬松可能浪費(fèi)“寶貴的政策空間”。

　　歐洲央行管委施納貝爾周三表示，歐洲央行需要警惕降息幅度過大，因?yàn)榻栀J成本已經(jīng)接近不再抑制經(jīng)濟(jì)的水平，進(jìn)一步降息可能適得其反。

　　施納貝爾在接受采訪時(shí)稱，官員們可以繼續(xù)放松貨幣政策，但只能循序漸進(jìn)，以避免將利率降至所謂的中性閾值以下。這位鷹派政策制定者警告說，過度寬松可能會(huì)浪費(fèi)寶貴的政策空間。

　　“鑒于通脹前景，我認(rèn)為如果即將公布的數(shù)據(jù)繼續(xù)證實(shí)我們的基準(zhǔn)預(yù)測，我們可以讓利率逐步轉(zhuǎn)向中性，” 施納貝爾表示。“我要警告不要走得太遠(yuǎn)，那將進(jìn)入寬松的領(lǐng)域。”

　　她估計(jì)，無法精確衡量的中性利率為2%至3%，高于希臘央行行長斯圖爾納拉斯和葡萄牙央行行長森特諾等更鴿派的官員所暗示的水平。在今年迄今下調(diào)75個(gè)基點(diǎn)后，歐元區(qū)的存款利率為3.25%。施納貝爾表示，現(xiàn)在的利率距離中性水平“可能不會(huì)太遠(yuǎn)”。

　　在施納貝爾發(fā)表上述評(píng)論后，貨幣市場削減了對(duì)歐洲央行降息的押注，預(yù)計(jì)其到2025年底僅將降息146個(gè)基點(diǎn)，而之前為150個(gè)基點(diǎn)。歐元兌美元延續(xù)漲幅，上漲0.5%至1.0540左右的盤中高點(diǎn)，而德國兩年期債券收益率抹去了早些時(shí)候的跌幅。

　　這番言論引發(fā)了一場激烈的辯論，即歐洲央行應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的惡化。與此同時(shí)，盡管該地區(qū)的通脹正以比此前預(yù)期更快的速度接近2%的目標(biāo)，但并非完全令人安心。

　　關(guān)于歐洲央行寬松步伐的討論愈演愈烈，全球不確定性加劇使情況進(jìn)一步復(fù)雜——尤其是特朗普重返白宮后可能征收貿(mào)易關(guān)稅的情況下。

　　投資者預(yù)計(jì)歐洲央行將讓利率降至1.75%左右，施納貝爾承認(rèn)這與她自己的評(píng)估不一致。彭博社調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，歐洲央行將在2025年下半年降息至2%。

　　投資者預(yù)計(jì)歐洲央行將降息至1.75%

　　“市場似乎認(rèn)為政策需要進(jìn)入寬松領(lǐng)域，”她說?！皬慕裉斓慕嵌葋砜?，我認(rèn)為這不合適?！彼€駁斥了投資者對(duì)單次降息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，稱她“強(qiáng)烈傾向于循序漸進(jìn)”。

　　彭博社經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Powell和Andrej Sokol表示，“在過去的兩個(gè)寬松周期中，歐洲央行最終將利率下調(diào)至比我們估計(jì)的中性利率低約200個(gè)基點(diǎn)。彭博經(jīng)濟(jì)（Bloomberg Economics）認(rèn)為，要想讓該央行在本輪降息周期中的終點(diǎn)利率低于2%（我們目前對(duì)中性利率的估計(jì)），需要一次嚴(yán)重的沖擊?！?/p>

　　施納貝爾警告說，盡管通脹低于預(yù)期，但如果潛在的經(jīng)濟(jì)問題導(dǎo)致了通脹率的下降，降息也可能適得其反。

　　施納貝爾說：“在這種情況下，（讓利率）進(jìn)入寬松領(lǐng)域的成本可能高于收益。當(dāng)未來經(jīng)濟(jì)面臨貨幣政策可以更有效應(yīng)對(duì)的沖擊時(shí)，我們將利用寶貴的政策空間?！?/p>

　　在經(jīng)濟(jì)增長方面，她淡化了本月私營部門活動(dòng)的意外下滑，理由是歐洲的政治麻煩和特朗普在美國大選中獲勝導(dǎo)致的不確定性上升。她說，這些數(shù)據(jù)可能夸大了經(jīng)濟(jì)疲軟的程度。

　　歐元區(qū)私營部門活動(dòng)重回收縮區(qū)域

　　施納貝爾說：“結(jié)合實(shí)際數(shù)據(jù)來看，這些調(diào)查顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍在停滯不前?！钡a(bǔ)充說，她目前沒有看到經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)?！皳?jù)我們所知，根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)，第三季度的消費(fèi)強(qiáng)于預(yù)期。我們?cè)跀?shù)據(jù)中看到了消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型復(fù)蘇的一些證據(jù)。這讓我相信，這種說法仍然是可信的。”

　　這一觀點(diǎn)與意大利央行行長帕內(nèi)塔上周對(duì)前景的評(píng)估形成鮮明對(duì)比，后者敦促更多地關(guān)注“實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低迷”，并表示利率可能離中性“還有很長的路要走”。他認(rèn)為政策可能必須變得具有擴(kuò)張性，而其他人認(rèn)為這種討論還為時(shí)過早。

　　施納貝爾表示，越來越多的證據(jù)表明，歐洲央行緊縮政策的影響正在“明顯消退”。她說，最近的一項(xiàng)調(diào)查顯示，大多數(shù)銀行不再認(rèn)為利率抑制了貸款需求，房地產(chǎn)行業(yè)似乎正在觸底反彈。

　　她說，雖然中性利率可能高于新冠疫情前，但“我們處于一個(gè)非常不同的世界”。

　　“我們的公共債務(wù)高得多，更加分散，需要大量投資來應(yīng)對(duì)我們面臨的挑戰(zhàn)，”她說，“而且，人工智能革命還可能提高我們的生產(chǎn)率?！?/p>

　　至于通脹率，施納貝爾相信它明年達(dá)到2%，盡管服務(wù)業(yè)的價(jià)格壓力仍然很高。然而，她警告不要只關(guān)注何時(shí)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，并稱2025年的抗通脹旅程可能仍然“坎坷”。

　　歐元區(qū)通脹本月可能上升

　　一些官員警告說，如果利率長時(shí)間保持在高位，物價(jià)增長可能會(huì)變得過于疲軟。法國央行行長維勒魯瓦上周表示，官員們將“密切關(guān)注”這類風(fēng)險(xiǎn)。

　　施納貝爾認(rèn)為這不是一個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)，并預(yù)計(jì)歐洲央行12月的預(yù)測將顯示通脹“在中期內(nèi)仍將接近目標(biāo)”。

　　她說，雖然特朗普的復(fù)出是另一個(gè)令歐洲央行頭疼的問題，但關(guān)于他實(shí)際會(huì)做什么的信息有限，這意味著現(xiàn)在下結(jié)論還為時(shí)過早。施納貝爾說，關(guān)稅將危及經(jīng)濟(jì)增長，但對(duì)價(jià)格的影響不太清楚，并補(bǔ)充說，總的來說，更大的保護(hù)主義應(yīng)該會(huì)產(chǎn)生一些通脹效應(yīng)。