關(guān)稅僅是序幕！70%的海外資本將撤離華爾街？

　　就像冷戰(zhàn)時(shí)期克里姆林宮學(xué)者通過研究蘇聯(lián)領(lǐng)導(dǎo)人的公開聲明、媒體報(bào)道、隨行人員和肢體語言來推測動向一樣，如今全球市場正以同樣的方式緊盯著特朗普及其新政府的一舉一動。

　　前銀行家Satyajit Das表示：引發(fā)爭議的關(guān)稅政策很可能只是重塑美國乃至全球金融體系這一宏大戰(zhàn)略的第一步，而非終點(diǎn)。

　　特朗普的首要目標(biāo)之一是掌控美國貨幣政策。特朗普希望降低利率已是公開的秘密，然而作為利率決策機(jī)構(gòu)的美聯(lián)儲保持獨(dú)立性，鮑威爾明確表示不會在2026年任期結(jié)束前離職。

　　另一個(gè)目標(biāo)則是重構(gòu)國際貨幣體系——現(xiàn)任白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）在加入特朗普政府前，曾提出名為“海湖莊園協(xié)議”（向廣場協(xié)議致敬）的方案，該計(jì)劃通過關(guān)稅和匯率調(diào)整等手段迫使其他國家作出有利于美國的經(jīng)濟(jì)讓步。

　　米蘭方案中最具爭議的部分，是對美國國債實(shí)施強(qiáng)制重組：要求持有人將現(xiàn)有國債置換為超長期（100年或永久）、低息甚至零息的債券，或選擇將債券存入托管賬戶并支付“使用費(fèi)”。這種安排將為美國實(shí)施資本流動管制創(chuàng)造條件。

　　新金融秩序的另一個(gè)關(guān)鍵要素是向海外攫取收益——美國盟友將被迫選擇增加軍費(fèi)開支（惠及主導(dǎo)行業(yè)的美國軍火商），或直接支付“保護(hù)費(fèi)”，正如美國試圖通過與烏克蘭的礦產(chǎn)能源協(xié)議回收援助成本那樣。

　　但特朗普的戰(zhàn)略可能適得其反。這些政策既忽視了措施的深遠(yuǎn)影響，也低估了受影響國家的反制決心。美聯(lián)儲正艱難應(yīng)對關(guān)稅帶來的通脹壓力、增長放緩和金融動蕩的三重夾擊。諷刺的是，資產(chǎn)價(jià)格下跌和經(jīng)濟(jì)衰退可能壓低利率（美國國債收益率已在下降），但這絕非健康的降息途徑。更低的利率會刺激作為價(jià)格指數(shù)重要組成部分的房地產(chǎn)市場，反而加劇通脹壓力。而市場對政府?dāng)U大行政權(quán)力的傾向本就憂心忡忡，若美聯(lián)儲獨(dú)立性遭到削弱或利率政策被黨派政治左右，必將引發(fā)強(qiáng)烈抵觸。

　　貿(mào)易沖突幾乎不可避免——面對反復(fù)無常的美國，許多貿(mào)易伙伴選擇對抗也不會妥協(xié)，盡管特朗普堅(jiān)信關(guān)稅能逼迫別國拿出“驚人優(yōu)惠”換取豁免。鑒于美國在技術(shù)服務(wù)等領(lǐng)域擁有巨額順差，其他國家可能對美國服務(wù)出口實(shí)施報(bào)復(fù)性關(guān)稅甚至禁令。短期來看，由于許多進(jìn)口商品難以替代，結(jié)果只能是物價(jià)上漲或必需品短缺。認(rèn)為海外企業(yè)會默默消化關(guān)稅成本的想法更是天真——2016年美元走強(qiáng)時(shí)美國進(jìn)口商品價(jià)格確實(shí)未漲，但本屆政府卻公開希望美元貶值。特朗普甚至威脅汽車制造商不得轉(zhuǎn)嫁成本，這等于是將負(fù)擔(dān)從消費(fèi)者轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)。

　　即便美國最終能重建部分本土產(chǎn)能，轉(zhuǎn)型過程也必然緩慢，消費(fèi)者將長期承受高價(jià)和選擇受限的代價(jià)。低附加值產(chǎn)業(yè)崗位幾乎不可能回流，而高端制造業(yè)回歸又受制于美國工人技能缺口，加之這類產(chǎn)業(yè)自動化程度高，對就業(yè)拉動效果有限。諷刺的是，關(guān)稅可能反而惠及美國貿(mào)易伙伴：對美出口受阻將迫使生產(chǎn)商降價(jià)轉(zhuǎn)銷其他市場，長期看更有助于這些國家擺脫對美國消費(fèi)者的依賴。

　　干預(yù)資本自由流動將危及美元霸權(quán)地位——對美國經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)權(quán)而言，美元體系的重要性遠(yuǎn)超制造業(yè)。而按米蘭方案重組美債，實(shí)質(zhì)上構(gòu)成技術(shù)性違約，非但無法“讓美國再次偉大”，反而會加速其衰落。此類提議疊加美國治理能力下滑的擔(dān)憂，將加劇資本外逃，使美國更難為預(yù)算和貿(mào)易赤字融資。由于國內(nèi)儲蓄率低下，美國資本市場主要依賴海外資金循環(huán)，市場70%的流動性來自通過美國銀行和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)運(yùn)作的境外資本，這些資金很可能持續(xù)撤離。

　　當(dāng)特朗普政府將關(guān)稅視為“主權(quán)稅”強(qiáng)征時(shí)，其他國家必然視之為對其主權(quán)的侵犯，進(jìn)而加速去美元化和孤立美國。特朗普及其智囊對經(jīng)濟(jì)規(guī)律和歷史教訓(xùn)的漠視令人震驚，頻繁反復(fù)的政策調(diào)整更暴露其執(zhí)行力缺陷。