中信證券：醫(yī)美嚴(yán)監(jiān)管常態(tài)化，新階段人力、稅收等或是監(jiān)管重點(diǎn)

　　激石Pepperstone(http://hppnl.com/)報(bào)道：

　　2022/9/19，醫(yī)美板塊相關(guān)個(gè)股單日深幅下跌，或與高估值、局部疫情擾動、監(jiān)管預(yù)期等相關(guān)。高估值與國內(nèi)醫(yī)美低滲透、高成長、優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺相關(guān)，中短期有望維持;散點(diǎn)疫情反復(fù)短期擾動，不改長期發(fā)展趨勢。嚴(yán)監(jiān)管常態(tài)化，新階段人力、稅收、渠道醫(yī)美等或是監(jiān)管重點(diǎn);預(yù)計(jì)醫(yī)美上游受影響相對較小，下游規(guī)范化的直營醫(yī)美龍頭有望受益、承接求美者需求進(jìn)而提升份額。

　　醫(yī)美板塊單日深幅調(diào)整，或與高估值、局部疫情擾動、監(jiān)管預(yù)期等相關(guān)

　　2022年9月19日，中信醫(yī)美板塊跌幅-7.7%，相關(guān)個(gè)股華熙生物-13.68%、愛美客-11.65%、朗姿股份-9.29%、華東醫(yī)藥-8.09%、昊海生科-6.14%。板塊的單日深幅調(diào)整或與板塊估值相對較高而當(dāng)前業(yè)績受到局部疫情等因素的擾動、投資人兌現(xiàn)前期相對收益以及對醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈監(jiān)管預(yù)期相關(guān)。

　　低滲透、高成長、標(biāo)的稀缺，推動板塊龍頭高估值;散點(diǎn)疫情短期擾動，不改長期發(fā)展趨勢

　　醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)個(gè)股相對較高的估值，緣于：1)我國當(dāng)前醫(yī)美滲透率仍低，未來提升空間廣闊，尤其是低線城市和年輕消費(fèi)群體;2)醫(yī)美上游的生物材料及能量源類儀器領(lǐng)域，整體趨勢上本土品牌占比升，優(yōu)質(zhì)龍頭保持快速增長;3)現(xiàn)階段，A股優(yōu)質(zhì)醫(yī)美相關(guān)上市標(biāo)的稀缺。我們認(rèn)為，以上因素在中短期內(nèi)仍將維持，相對高估值或?qū)⒊掷m(xù)。散點(diǎn)疫情對高度依賴線下場景的醫(yī)美行業(yè)有一定影響，對階段性業(yè)績的擔(dān)憂使部分資金或選擇兌現(xiàn)前期收益。

　　嚴(yán)監(jiān)管常態(tài)化，新階段人力、稅收等或是監(jiān)管重點(diǎn)。

　　2021年6月，衛(wèi)健委等八部委《打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作方案》成效顯著：激濁揚(yáng)清、良幣驅(qū)逐劣幣;本輪整治對直客醫(yī)美機(jī)構(gòu)的規(guī)范效果較為顯著，而對渠道類醫(yī)美機(jī)構(gòu)的規(guī)范有進(jìn)一步加強(qiáng)的空間。2021年4月29日，稅務(wù)總局在貫徹《關(guān)于進(jìn)一步深化稅收征管改革的意見》中提出聚焦農(nóng)產(chǎn)品加工、醫(yī)美等8大重點(diǎn)領(lǐng)域加大稅收監(jiān)管力度。我們預(yù)計(jì)，隨著醫(yī)美嚴(yán)監(jiān)管的常態(tài)化和更全面、更深入的趨勢，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上的人力、稅收等監(jiān)管將從嚴(yán)。醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上游相對規(guī)范程度高，預(yù)計(jì)受直接影響小;下游渠道醫(yī)美或是監(jiān)管重點(diǎn)，而規(guī)范化的直客醫(yī)美龍頭或受益于監(jiān)管，承接更多消費(fèi)者需求進(jìn)而提升份額。在嚴(yán)監(jiān)管、重實(shí)操的前提下，我們預(yù)計(jì)各地方在政策執(zhí)行方面會結(jié)合當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)政策、醫(yī)美發(fā)展特點(diǎn)等因地制宜，而非一刀切。